2021年半年报点评：收入、利润双承压，全国扩张仍在途中

天味食品(603317)公布2021年半年报，收入和利润均低于市场预期，二季度收入承压明显。其中，火锅调味料增速回落较快，定制餐调因餐饮恢复增速亮眼。同时，成本上涨及费投增加背景下，二季度盈利能力承压。展望下半年，随着新增经销商爬坡完成及基数压力缓解，公司经营压力有望逐步缓解，经过去库存，目前天味渠道库存已基本良性，21H2业绩有望逐季改善。我们维持“买入”评级，预计公司2021-2023年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，对应21-23年PE为40/30/23倍。