2021年中报点评：收入恢复明显，注重高质量成长

森马服饰发布2021年中报，公司上半年实现收入65.2亿元，归母净利润6.7亿元，可比口径下预计分别比19年-6%/-21%。分业务看，休闲装/童装收入分别为23.5/41.1亿，可比口径下预计分别比19年-25%/+9%。主业毛利率有增长，可比口径下主业/休闲装/童装毛利率分别较19年+4.1 p.p./+5.8 p.p./+2.1 p.p.，主业期间费用率比19年增加约3.6 p.p.。ROE仍有小幅下降，主要由于净利润端尚未完全恢复，周转天数大幅改善，存货/应收/应付周转天数分别为129/32/95天，分别比19年-4天/-6天/+13天。公司数字化进程赋能了产品开发、终端运营等，商品端开发周期缩短、降低开发费用，零售端进行数字化试点，以线上数据指导线下开店，流水、售罄等零售指标改善显著。此外，品牌建设方面，公司上半年扩大营销放大品牌声量，森马的品牌转型和童装业务的品牌力建设稳步推进。