隆基股份（601012）发布21年中报，上半年实现营收350.98亿元，同比+74.26%；归母净利润49.93亿元；同比+21.3%；扣非归母净利润49.05亿元，同比+25.95%。公司上半年硅片产能利用率处于较低水平，自供硅片比例进一步增加，一体化程度持续加深。组件出货量位居全球第一，公司组件收入占比由去年同期的57%提升至67%，组件龙头地位进一步得到巩固。公司于今年6月初公布了N型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%，HJT电池研发转换效率达到25.26%，最新公布的P型TOPCon电池研发转换效率达到25.19%，电池效率屡破世界纪录。公司在电池技术上持续保持领先，目前效率和良率提升进程顺利，我们认为公司N型电池量产的时点渐近。公司积极进行新业务布局，通过参股森特股份参与BIPV市场。公司在西安和江苏两地新设隆基氢能子公司，积极布局光伏绿电的电解水制氢业务。我们预计公司21-23年实现营业收入分别为948.48/1239.06/1373.34亿元，归母净利润107.04/153.36/178.11亿元，EPS分别为1.98/2.83/3.29元/股，基于公司在光伏一体化厂商中的龙头地位，我们维持买入评级。
