组件出货高速增长，一体化布局增强成本控制能力

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天合光能发布2023年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润33.28~37.52亿元，同比增长+162.14%~+195.61%；实现扣非归母净利润35.03~39.27亿元，同比+204.40%~+241.32%。2023Q2实现归母净利润15.60~19.85亿元，同比+114.80%~+173.30%，环比-11.77%~+12.26%；扣非归母净利润为17.73~21.98亿元，同比+168.70%~+233.09%，环比+2.48%~+27.03%。公司持续推进一体化布局，增强成本控制能力，预计2023全年，预计公司组件出货65GW左右，同比增长约50%。公司启动青海零碳能源产业园项目，加速上游生态建设，保障N型电池组件原材料供应。公司N型i-TOPCon电池技术量产效率达25.5%，产品良率效率行业领先。公司宿迁基地8GW N型TOPCon电池产能于上半年逐步爬坡，预计2023年底公司TOPCon电池产能将达到40GW，全年TOPCon出货有望超15GW。2023年7月，公司发布定增预案公告，拟募集资金不超过109亿，用于淮安10GW电池、东台10GW电池、东台10GW组件及补流。项目建成达产后，将新增20GW/10GW N型电池/组件产能，其中20GW电池主要为自用。公司组件出货高增，分布式业务持续向好，纵向加深一体化布局，多业务协同发展。我们预计公司2023-2025公司归母净利润分别为73.6/96.6/116.5亿元，当前市值对应PE分别为11/8/7倍。考虑行业估值中枢下降，参考可比公司估值，给予2023年15x PE，对应目标价50.76元，维持“强