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组件出货高速增长,一体化布局增强成本控制能力

2023-07-26黄麟、盛炜华创证券北***
组件出货高速增长,一体化布局增强成本控制能力

事项: 公司发布2023年半年度业绩预增公告。2023H1公司实现归母净利润33.28~37.52亿元 , 同比增长+162.14%~+195.61%; 实现扣非归母净利润35.03~39.27亿元 , 同比+204.40%~+241.32%。2023Q2实现归母净利润15.60~19.85亿元,同比+114.80%~+173.30%,环比-11.77%~+12.26%;扣非归母净利润为17.73~21.98亿元, 同比+168.70%~+233.09%, 环比+2.48%~+27.03%。 评论: 行业需求旺盛,上半年组件出货及营收实现高速增长。2023年上半年,公司发挥全球化品牌及渠道优势,光伏组件出货及营收同比实现大幅增长。我们预计公司2023Q2组件出货12-14GW,单瓦盈利预计环比略有改善。随着产业链价格触底企稳,终端需求有望快速释放,公司作为组件龙头预计将充分受益。 展望2023全年,预计公司组件出货65GW左右,同比增长约50%。 持续推进一体化布局,增强成本控制能力。2022年底公司电池/组件产能为50/65GW,预计2023年底拉晶/切片/电池/组件产能将分别达到50/50/75/95GW。预计2023/2024年公司硅片自供率可达20%-25%/50%+,硅片自供率将快速提升,助力降低组件生产的综合成本,提升公司综合竞争力。 此外,公司启动青海零碳能源产业园项目,加速上游生态建设,保障N型电池组件原材料供应。 TOPCon产品逐渐放量,定增助力产能扩张。目前公司N型i-TOPCon电池技术量产效率达25.5%,产品良率效率行业领先。公司宿迁基地8GW N型TOPCon电池产能于上半年逐步爬坡,预计2023年底公司TOPCon电池产能将达到40GW,全年TOPCon出货有望超15GW。2023年7月,公司发布定增预案公告,拟募集资金不超过109亿,用于淮安10GW电池、东台10GW电池、东台10GW组件及补流。项目建成达产后,将新增20GW/10GW N型电池/组件产能,其中20GW电池主要为自用。大尺寸N型电池组件产能的扩张,有利于公司抓住光伏行业快速发展的机遇。 投资建议:公司组件出货高增,分布式业务持续向好,纵向加深一体化布局,多业务协同发展。我们预计公司2023-2025公司归母净利润分别为73.6/96.6/116.5亿元,当前市值对应PE分别为11/8/7倍。考虑行业估值中枢下降,参考可比公司估值,给予2023年15xPE,对应目标价50.76元,维持“强推”评级。 风险提示:原材料供应紧张,产能扩张进度不及预期,市场竞争加剧等。 主要财务指标