营收快速增长，盈利能力大幅提升

开特股份（832978.BJ） 汽车｜汽车零部件 营收快速增长，盈利能力大幅提升 2024年04月25日评级买 入评级变动首次 投资要点： 事 件 ：公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年公司实现营业收入6.53亿元（同比+26.93%），归母净利润1.14亿元（同比+46.92%），扣非净利润1.04亿元（同比+51.87%）；2024Q1公司实现营收1.62亿元（同比+23.48%/环比-17.34%），归母净利润0.28亿元（同比+22.95%/环比-18.48%），扣非后归母净利润0.25亿元（同比+14.65%/环比-20.97%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.83元（含税），测算拟合计派发现金红利0.50亿元（含税），占2023年度合并报表归属于上市公司股东净利润的43.98%。 执 行 器 类 产品毛利率显著提升，盈利能力显著提升：从盈利端看，2023年公司实现销售毛利率33.44%（同比+2.40pcts），其中传感器类产品、执行器类产品、控制器类产品分别实现营收2.58亿元（同比+39.46%）、2.11亿元（同比+29.87%）、1.79亿元（同比+18.87%），营收比重分别为39.46%、32.23%、27.34%，毛利率分别为51.53%（同比+1.98pcts）、23.31%（同比+6.02pcts）、18.59%（同比+2.69pcts），公司销售毛利率提升明显，主要得益于执行器类产品毛利率的大幅提升、2023年部分原材料采购价格的下降及产品销量提升产生的规模效应。2024Q1公司实现销售毛利率31.31%（同比-3.06pcts/环比-2.41pcts），毛利率短期承压。 杨 甫分 析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 期 间 费 用 管 控 得 当 ，24Q1公 司 加 大 研 发 投 入 ：2023年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%/5.59%/4.61%/0.13%，同比分别+0.00/-0.41/-0.44/+0.45pcts，得益于销量增加产生的规模效应，公司费用率得到明显改善；财务费用增加主要由人民币对美元波动幅度收窄导致的汇率收益减少及公司取得的政府纾困专项贷款贴息资金减少，利息支出增加导致。2024Q1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.44%/5.00%/5.91%/0.22%，同比分别+0.32/-0.99/+1.71/-0.26pcts，销售、研 发费用增加主要由于2023年末公司提高销售、研发员工薪酬及增加项目研发投入导致。 车用传感器产品销售收入全国前三，新能源渗透率提升有望带来公司 竞 争 格 局 优 化：随着汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展趋势，温度传感器、执行器等产品的需求不断提升。按照公司披露的信息，公司温度传感器产品在传统燃油车上平均用量约为6-12个，在新能源汽车上平均用量约为28-39个，执行器类产品在传统燃油车上平均用量约为4-5个，在新能源车上平均用量约为11-14个。根据公司招股说明书援引中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》，2020-2022年，公司车用系列传感器产品的销售收入位居全国前三，竞争格局较好；未来随着新能源渗透率的持续提升，公司产品的单车用量及竞争格局有望得到优化。 投 资 建 议 ：我们预计2024-2026年公司营收为8.09亿元、9.76亿元、11.54亿元，实现归母净利润1.37亿元、1.67亿元、1.99亿元，对应同比增速为20.82%、21.42%、19.55%，当前股价对应2024年PE为12.23倍。公司费用管控得当，业绩快速增长并且盈利能力较强，考虑公司汽车传感器产品销售收入全国前三的有利格局，产品单车用量及公司竞争格局有望随未来全球市场电动化、智能化渗透率持续提升得到优化，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间20-25倍，合理区间为15.6-19.5元，首次覆盖，给与“买入”评级。 风 险 提 示 ：原 材 料 价 格 波 动 风 险，市场竞争风险，汇率波动风险，汽车 销量不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438