营收、业绩快速增长，盈利能力同比提升

事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入1444.53亿元，yoy+22.39%；实现归母净利润33.72亿元，yoy+25.77%；实现扣非归母净利润32.85亿元，yoy+27.23%。 营收/业绩快速增长，归母净利率和ROE提升。2023Q1公司实现营业收入1444.53亿元，同比增长22.39%；实现归母净利润33.72亿元，同比增长25.77%；营收/业绩均在去年高基数基础上实现同比快速增长。2023年一季度，公司毛利率为9.45%，同比-1.05个pct；期间费用率为4.66%，同比-0.68个pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.46%/2.13%/1.95%/0.13%，分别同比-0.04个pct/-0.22个pct/-0.28个pct/-0.13个pct； 销售净利率为3.04%，同比-0.17个pct。期内公司归母业绩增速高于营收增速，期间费用率同比下滑0.68个pct至4.66%，归母净利率和ROE均同比提升，归母净利率为2.33%，同比+0.06个p Ct ，ROE为2.56%，同比+0.09个p Ct 。货币资金方面，期末公司货币资金余额为580.42亿元，较期初增加125.57亿元，增长27.61%。新一轮国企改革背景下，国资委对国企提出“一利五率”考核要求，公司2022年ROE和费用率明显好转，2023Q1两项指标持续改善，经营质量提升显著。 基建新签合同额增长较快，“一带一路”布局完善海外订单值得期待。2023Q1公司新签合同额3258.09亿元，同比增长2.10%，其中，新签工程合同额为3145.73亿元。从业务类型来看，5000万以上新签工程承包项目中，房屋建设/交通及基础设施/冶金工程/其他业务新签合同额分别为1532.5/501.7/361.7/645.2亿元，分别同比-11.7%/+17.8%/-20.7%/+64.0%，交通及基础设施新签合同额增速较快。海外业务来看，2022年公司累计新签海外项目455个，分布在全球66个国家和地区，其中“一带一路”沿线国家有320个项目，全年累计新签合同额63.9亿美元，同比增长26.8%，实现营业收入32.6亿美元，同比增长13.4%。此外，截至2022年底，公司在“一带一路”共建国家设立的机构占比超过60%，“一带一路”共建国家的在建项目占比将近90%，随“一带一路”沿线建设持续升温，公司海外订单值得期待。 深耕传统主业积极布局新业务，充分受益稳增长和“一带一路”建设。公司作为“冶金建设国家队”，深耕传统冶金工程主业的同时积极转型布局基建房建市场，房建业务加速优化，基建业务持续扩大。在新兴业务领域，公司加速发展光伏、风能等清洁能源建设业务，新能源市场份额不断提升，同时发力生态环保、文旅工程等领域。在矿产开采行业，公司技术强劲，镍钴等矿产资源丰富，巴基斯坦杜达铅锌矿和洛阳中硅多晶硅矿营收利润高增，其中洛阳中硅实施的电子信息材料转型升级项目是填补国内高端硅基材料空白的“进口替代”项目，未来在新能源产业发展背景下，锂、镍、钴、锰等矿产的需求或将持续释放，有望进一步助力公司业绩增厚和估值提升。在海外持续深耕“一带一路”建设，充分受益国内稳增长建设基调以及“一带一路”沿线国家建设升温。 投资建议：我们看好公司未来持续成长和经营质量改善，预测公司2023年-2025年的收入增速分别为15.80%、15.10%和14.30%，净利润增速分别为19.13%、18.60%和17.77%，实现EPS分别为0.59元、0.70元、0.82元。给予2023年PB为1.2倍，结合一季度末每股净资产目标价5.54元，维持公司“买入-A”投资评级。 风险提示：宏观经济大幅波动，行业竞争加剧，工程进度不及预期，项目回款风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表