2021年上半年，公司实现营收37.6亿元，同比增长41.4%；实现归母净利润4.7亿元，同比增长62.1%。分产品看，防水卷材、防水涂料和防水施工分别实现营收22.5/8.3/6.8亿元，同比+38.8%/+58.9%/41.5%，均实现高增长。毛利率方面：2021H1公司综合毛利率为31.3%，同比下降7.68个百分点，剔除会计准则变更影响后综合毛利率降低约4个百分点，主要系原材料价格上涨影响；其中，防水卷材、防水涂料和防水施工毛利率分别为31.5%/28.5%/34.1%，同比-10.9%/-11.6%/+5.9%，防水卷材和涂料毛利均出现较大降幅。现金流方面：2021H1公司经营性现金流量净额为-6.7亿元，同比下降104.0%，主要系应收账款增加所致，现金流承压。公司收购丰泽股份，进军减隔震行业，增加业绩增长点。公司加大防水基地布局及完善“直销+经销”双渠道布局，巩固防水基本盘。预计公司2021-2023年营业收入为81.5/105.9/137.9亿元，归母净利润为11.6/15.7/21.6亿元，EPS为1.01/1.37/1.88元，对应PE为18.1/13.3/9.7倍。考虑到可比公司东方雨虹、凯伦股份和北新建材2021年的平均PE为22.4倍，维持“推荐”评级。
