1H21业绩调整，Q3线下改革效果初现

蓝月亮集团发布了2021年半年度业绩报告，营收为23.55亿港元，同比增长14.6%，净利润为43.9百万港元，同比下降114.5%。分渠道来看，线上销售占69.6%，同比增长10.8%，线下销售则由分线级城市管理改为8大渠道管理，改革成果初现。分品类来看，衣物清洁稳健增长，个人及家居清洁收入下滑。毛利率下滑至53.5%，销售费用率升至38.90%，管理费用率升至19.08%。存货周转加快，应收账款周转放缓。公司线上布局领先，线下持续下沉，下半年将改善。维持21~23年EPS预测为0.29/0.35/0.44港元，对应21~23年PE为23/18/15倍，维持“买入”评级。