公告要点:公司发布三季报,24Q3实现营收51.24亿元,同环比分别-16.0%/-7.6%,归母净利润2.80亿元,同环比分别-26.5%/-6.0%,扣非后归母净利润2.67亿元,同环比分别-27.5%/-7.5%。 24Q3毛利率环比改善,单车利润同环比下滑。根据三季报,公司24Q3毛利率17.6%,同环比分别-0.03/+3.0pct;销售/管理/研发费用率分别2.7%/4.3%/2.4%,同比分别-0.1/-0.5/+0.8pct,环比分别+0.3/+0.4/+0.5pct,费用率环比增长。公司24Q3实现全球销量3.3万台,同环比分别-23.7%/+0.4%,折算单车收入15.67万元,同环比分别+10.1%/-8.0%,单车扣非净利润0.82万元,同环比分别-4.9%/-7.9%。 星链计划效果初现,专用车上装业务实现盈亏平衡。分业务来看,半挂车方面,中国半挂车业务凭借“星链计划”破局,克服行业下行压力,市占率提升。Q3星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14%,营收同比提升21.18%,毛利率环比提升,模块化车型占比进一步提升;强冠业务集团启动“强冠雄起计划”,毛利率提升;专用车上装业务实现盈亏平衡,2024年前三季度,专用车上装销量和收入同比分别提升38.64%和25.09%。 北美市场尚未企稳,公司表现或优于行业。分市场来看,北美市场供需持续博弈,公司集装箱骨架车恢复正常交付,Q3销量/营收/毛利率环比大幅改善,表现或优于行业;厢式半挂车和冷藏半挂车毛利率Q3环比提升,终端售价进入稳态区间;欧洲市场守住基本盘,澳洲市场异军突起,盈利获得突破性增长。创新业务方面,公司新能源头挂一体的混凝土搅拌半挂车已完成节油率40%目标,下一步将进入商业化阶段;“挂车帮”作为中集车辆实行生产性服务的平台之一,未来将聚焦于经营性租赁业务和运维短租平台,以丰富业务形态,打造新质生产力。 重点突破国内市场,星链计划+新质生产力构建半挂车发展新格局;并持续发力新能源。公司通过创新半挂车的设计和生产技术,推动领先半挂车企业生产组织结构性改革,讲行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。海外市场方面,中集着力稳定“跨洋经营,当地制造”的基本盘,保障北美/欧洲以及其他海外市场的稳定发展。最后,公司积极深化新能源产品创新,并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。 盈利预测与投资评级:考虑到北美半挂车市场尚未企稳,我们下调公司2024年盈利预测,2024~2026年归母净利润由之前的14.2/16.8/19.7亿元下调至13.5/16.8/19.7亿元,对应EPS分别0.72/0.89/1.05元,对应PE为11.1/8.9/7.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球地缘政治风险超预期;国内物流行业复苏低于预期。