哔哩哔哩(BILI.O)2021年2季度实现营业收入44.95亿元,超此前业绩指引,其中移动端MAU达2.21亿,DAU为6270万,MPU为2090万,付费率达到8.8%。公司预计2021年MAU有望超2.6亿,2023年MAU将达4亿。收入结构持续优化,非游戏业务表现强劲,游戏受供给影响同比小幅下滑。毛利率小幅下滑,销售费用率走高,亏幅扩大。我们预计2021-2023年EPS分别为-13.7/-13.3/-12.7元,维持“买入”评级。