下游需求飞速增长，一体化布局筑高护城河

翔丰华（300890）是一家专注于锂离子电池负极材料研发、生产和销售的公司。公司2021年H1实现营业收入3.82亿元，同比增长81.18%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长53.91%。负极材料一体化趋势确定，头部企业进一步筑高“护城河”。行业头部公司通过较强的融资能力，积极布局负极材料一体化生产，预计未来能够通过成本优势抢占更大的市场空间，强者恒强。公司负极材料业绩将在2020年低基数的基础上高速增长，同时正积极推进新增产能的建设与布局，优化公司产品结构、客户层次，进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为80%。考虑公司产能扩张速度领先同业，及未来公司石墨化产线的布局，我们给予公司2022年35倍PE，目标价77元，首次覆盖给予“买入”评级。