九毛九（9922.HK）发布正面盈利预告，预计2021年上半年实现归母净利润不少于1.8亿元，符合我们预期。公司餐厅经营收入增加主要系：1）随着疫情好转，公司经营逐步恢复，餐厅运营天数较20年同期增加；2）太二势头依旧强势，一方面，门店网络持续扩张，截至21H1共有门店286家，上半年新开53家，展店如期推进，预计全年新开门店120家；另一方面，短期翻座虽略有波动，但整体表现依旧亮眼，根据我们的跟踪，1-5月太二翻座率维持在较高水平，6月受广东疫情影响翻座率有所下滑，但门店整体排队状况仍然较为常见，热度依旧。九毛九西北菜战略收缩，怂火锅开启复制之路。九毛九西北菜处于战略调整中，根据我们的跟踪，上半年仍是净关店状态，且6月经营受广东疫情冲击较大。怂火锅目前在广州、海口、深圳各有1家门店，其中，广州店人气较旺，翻座率在4次左右；海口店因地理位置、定价较当地消费水平偏高等因素影响，翻座率不到2次；深圳店经营情况良好。我们预计今年怂将有望保持高个位数的开店节奏，目前怂已在上海多处签约物业，试水上海市场；我们相对认可怂所处的火锅赛道的发展潜力以及公司品牌产品及营销的迭代创新能力，未来怂有望开启1-N的扩张之路，打开公司二次增长曲线。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.96/7.14/9.94亿元，当前股价对应PE分别为62/43/31倍；短期估值虽然较高，但公司未来3-5年有望保持高增长态势，且新赛道孵化也值得重点期待，维持公司“买入”评级。
