宏观点评：不算差的6月经济数据与全面降准相矛盾吗？

本报告对6月经济数据进行了分析，发现数据中规中矩，但与央行全面降准政策信号有些矛盾。结构上的变化表明经济复苏的不均衡仍存，比如中下游行业工业增加值增速的普遍放缓，表明大宗商品价格的上涨对企业经营的影响正在显现。另外，基建投资的疲软则表明市场期待的财政后置很可能“呼之难出”，叠加房地产投资的韧性衰减，我们认为下半年经济下行的趋势并未改变，而政府在应对经济下行、缓解小微企业融资难等问题上会更加倚重货币政策。