6月金融数据点评：全面降准意味着货币政策转向吗？

6月新增社融明显高于季节性，主要原因在于企业部门票据融资明显放量所致，但只是短期趋势，包括居民与企业的中长期贷款基本与2020年持平，季节性上略微较5月有所回落，但仍处于相对高位。居民端短贷增加，中长贷延续回落，反映消费改善加速以及房地产调控效果凸显，总体来说企业端仍是新增信贷主力。6月社融与信贷双升，叠加周五晚间公布的央行全面降准，虽然大超市场普遍预期的定向降准，但是从其实际释放的资金量以及央行表述看，此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，意味着当下货币政策并未转向，后续连续降准的概率并不大，但在全面降准的影响下，叠加政府债发行明显加快，以及未来社融与信贷增速略偏积极。对于未来货币政策的论调是否有变，我们认为重点仍旧是观测央行的中短期政策利率的变化以及公开市场操作的数量，只要政策利率不变化，那么代表货币政策就没有转向，另外重点关注7月末政治局会议对于货币政策的论调。受全面降准以及下半年高基数效应逐渐回落等因素影响，预计后续M2增加将稳中有升。从社融与M2剪刀差来看，剪刀差较上月延续进一步收窄态势，代表当下经济景气度不佳，经济存在下行压力。经济下行超预期。