首次覆盖：光伏一体化龙头 稳中取胜、未来可期

晶澳科技是光伏垂直一体化龙头，生产环节覆盖硅片到组件，具有0.04-0.12元的单瓦成本优势。公司拥有较强的经验和规模壁垒，未来行业扩产加快，一体化竞争格局将优于其他领域。新产能加速投放，出货量提升同时成本下降，预计到21年底，公司拥有硅片/电池片/组件产能分别为32/32/40GW，出货有望大幅增长。辅材价格回落，Q3业绩有望回升。预计公司2021-2023年营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元，归母净利润分别为18.14/27.99/41.37亿元，EPS分别为1.14/1.75/2.59元/股。公司今年出货目标30GW，较20年大幅提升，首次覆盖给予买入评级，对应22年20倍PE，给予6个月目标价35元。