锐科激光（300747.SZ）发布2021年一季报，营收和归母净利润均创上市以来新高，经营质量上台阶。公司客户结构优化，经营质量全面改善，强者恒强。传统切割业务偏标准化，行业竞争逻辑以拼“价”为主，与之相比，在焊接、清洗、熔覆、等新兴领域，激光器多集成于产线、更加定制化，对光源稳定性、柔性等方面的要求更高，加之直接面向终端客户根据其所需工艺进行开发，客户粘性更高，行业竞争逻辑逐渐向拼“质”切换。锐科卡位精准加大研发，2020年研发费用率同比+1.6pp达7.5%，在各高端新应用中占据领先地位，全年高毛利的焊接激光器销量同比+152%，清洗激光器主流产品出货量同比+148%，项目类整体光学解决方案开始出货。公司推出股权激励计划，有望进一步提升经营效率，且第三次解除限售条件为2024年收入规模超66亿元，ROE超17%，体现了公司对激光行业、公司收入规模、盈利能力的持续看好，长期增长空间打开。我们预计公司在高功率、焊接、清洗、熔覆、超快、军工等多条产线的推动下，将逐步迈入收获期，经营质量再上新台阶。我们上修盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为 5.1/7.1/9.2 亿元，对应PE 52/37/28 倍，基于公司收入增长的高确定性及盈利能力的高弹性，维持“买入”评级。
