2021年报点评：2021年归母净利49.7亿，较19年增15%，分红金额创上市以来新高，持续推荐

公司公告2021年报：2021年归母净利49.7亿，同比增1.2倍，较19年增15%。 1）2021年营业收入为86.3亿元，同比+22%，较19年+5.4%；归母净利润49.7亿元，同比+123.7%，较19年+14.9%。 2）分季度看：Q1-4归母净利分别为12.40亿元、15.0亿元、12.9亿元、9.5亿元。 3）利润率：2021年毛利率41.4%，同比+6.5pts，较19年-1.6pts；归母净利率57.6%，同比+26.2pts，较19年+4.7pts； 4）收入构成：2021年投资运营板块、交通科技板块、智慧交通板块、招商生态板块营收占比分别为68%、19%、10%、3%。 5）投资收益：2021年为39.5亿元，同比+102.3%，较19年+14.7%。公司2021年战略入股山西路桥、齐鲁高速，二级市场购入沪杭甬股份、增持深高速股份，持有公路上市公司由12家提高到15家。 6）分红比例：公司17-19年分红比例维持约40%水平；2020年受疫情影响导致利润大幅下滑，为回馈投资者将分红比例提升至49%；2021年每股分红0.346元，分红金额再创新高，分红比例45%，对应股息率4.4%。 投资运营板块：2021年收入为58.2亿元，同比+30.2%，较19年+6.7%。公司控股路段甬台温/北仑港/九瑞/桂兴/桂阳/阳平/灵三/京津唐/鄂东/渝黔/沪渝/贵黄公路合营公司/毫阜2021年通行费收入相比2019年变化分别为+3%、+3.3%、+38.7%、+4.7%、+35.7%、+43.6%、+4.2%、-24.3%、+8.7%、+12%、+11.1%、-82%、+31.5%，各路段收入端基本恢复至疫情前水平。 其他业务：整体保持稳中有升。交通科技板块2021年收入为16.7亿元，同比+3.3%，较19年-0.3%。智慧交通板块2021年收入为9.0亿元，同比+14.0%，较19年-0.2%。招商生态板块2021年收入为2.4亿元，同比+21.9%，较19年+53.4%。 投资建议：1）盈利预测：考虑22年初疫情等因素综合影响，我们调整22-23年盈利预测归母净利为52.6、57.2亿（原预测为53.8、57.9亿），引入2024年盈利预测为预计实现归属净利63.3亿，对应2022-2024年EPS分别为0.85、0.93及1.02元，PE分别为9、9、8倍。2）维持估值方式，即给予2022年预期净利12倍PE，对应一年期目标价10.2元，预期较现价28%空间，公司作为稳健、高分红标的，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情导致车流量大幅下滑，新路产投建不及预期等。 主要财务指标 图表1公司分季度数据（亿元） 图表2公司分季度扣非归母净利润表现（亿元） 图表3 2021各业务收入构成