本报告由安信证券股份有限公司发布，报告内容包括公司2021年一季度的财务数据和业务情况。其中，NBV增速符合预期，寿险转型立足长远。一季度，公司实现归母净利润272亿元，新业务价值190亿元，个险新单增长显著。信保业务风险释放，综合成本率有所改善。华夏幸福计提182亿元，投资收益承压。公司一季度对华夏幸福减值计提182亿元，表内敞口基本不变，股债拨备约占33%，拖累年化净/总投资收益率分别降至3.5%/3.1%。开门红顺利打响，NBV实现双位数正增长。2021年一季度公司实现寿险及健康险原保费收入1776亿元，贡献营运利润256亿元。代理人规模收缩，二季度或回暖复苏。展望二季度，积极推动增员及新定义重疾险销售推进，重点关注增员效果以及全年保障型新单的恢复情况。尽管公司针对后疫情时期客户需求调整产品结构，但伴随“臻享RUN”服务体系构建，将积极推动产品差异化，提升客户粘性，增强产品中长期竞争力。信保业务风险加速出清，综合成本率有所改善。2021年一季度公司实现财险原保费收入662亿元，贡献营运利润51亿元。车险保费同比下滑8.8%，成本率较去年同期略有上升，费改阵痛尚存。但财险整体综合成本率优化至95.2%。预计行业严监管趋势下龙头集中度提升，利于公司业绩环比改善。投资收益率略有下滑，华夏幸福计提影响较大。2021年一季度公司年化净/总投资收益率分别为3.5%/3.1%。公司银行拨备充足夯实资产，信托主动转型规模占比双升。公司积极推动寿险转型，目前处于第一阶段。我们维持买入-A投资评级。
