3月金融数据点评：信贷结构继续转好，社融增速显著下行

根据3月金融数据，新增社融3.34万亿元，同比少增1200亿元，新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1200亿元。信贷同比少增，受同期高基数影响，但仍为除去2020年3月以外的同期历史高点。企业中长期融资需求依然较为旺盛，短贷和票据融资需求逐步转弱。居民端信贷同比大幅多增，短贷高基数下小幅上行。社融回落主要来自政府债券、企业债券融资和表外票据融资。M2增速回落，受信用边际收紧、社融少增和同期高基数共同影响。政策调节将回归常态化，稳杠杆需求增强。信贷和社融等实体部门负债端将逐步压降。政府债券发行节奏以及高基数将影响社融增速走势。风险因素包括流动性大幅收紧，房地产融资收紧超预期，贷款端利率上行超预期。