银行行业点评报告：2月金融数据点评：社融信贷回升，结构转好

东吴证券研究所 证券研究报告·行业点评报告·银行 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 银行行业点评报告 社融信贷回升，结构转好——2月金融数据点评 2023年03月10日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 研究助理 曹志楠 执业证书：S0600121050028 caozhn@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《宽信用，扩内需——4季度货币政策执行报告点评》 2023-02-25 《信贷“开门红”，这次能持续吗？——1月金融数据点评》 2023-02-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary]  事件：2月社会融资规模增量3.16万亿人民币，前值5.98万亿元。M2货币供应同比12.9%，前值12.6%。  1、社融增速触底回升。2月存量社融规模353.97万亿元，同比增长9.9%，较上月提高0.5个百分点。新增社融3.16万亿，较去年同期多增19430万亿元。受春节错位影响，去年2月基数较低，叠加经济“开门红”，社融触底回升。 结构上，信贷支撑，企业债拖累。1）信贷大幅多增。2月社融口径新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9116亿元。2）表外融资大幅少减。2月表外融资减少81亿元，同比少减4972亿元。其中，新增未贴现票据减少70亿元，同比少减4158亿元，结合表内票据多减，说明企业开票意愿高但银行收票意愿不足；新增信托贷款66亿元，同比多增817亿元；委托贷款减少77亿元，同比多减3亿元。3）政府债券大幅多增。2月政府债净融资8138亿元，同比多增5416亿元，发行错位影响基本消除，财政前置发力效果显著。4）直接融资小幅多增。2月企业债券净融资3644亿元，同比多增34亿元，信用债市场回暖。股票融资增加571亿元，同比少增14亿元。  2、信贷延续高增。金融机构口径信贷余额同比增速为11.6%，较上个月提高0.3个百分点。2月金融机构口径新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5800亿元。 企业贷款依旧强劲。2月新增企业贷款1.61万亿元，同比多增3700亿元。短期贷款、中长期贷款、表内票据融资分别同比多增1674亿元、多增6048亿元，多减4041亿元。企业端信贷需求旺盛，与本月票据利率高位相互印证。 居民贷款出现回暖。2月新增居民贷款2081亿元，同比多增5450亿元。其中，短期贷款新增1218亿元，同比多增4129亿元，或与近期多地发放消费券有关。2月居民中长期贷款新增863亿元，同比多增1322亿元，是近一年来首次出现多增态势，房地产销售回暖，30大中城市销售面积同比增速提高32.59%，小阳春可期。  3、M2再度高增。2月M2同比增速12.9%，较上月增加0.3个百分点；M1同比增速5.8%，较上月回落0.9个百分点。1）企业存款增加1.29万亿元，同比大幅多增1.15万亿元，居民存款增加7926亿元，同比大幅多增1.08万亿元，反映居民储蓄意愿仍然强劲。2）财政存款增加4558亿元，同比少增1444亿元，财政支出保持较强力度。3）非银金融机构存款减少5163亿元，同比大幅多减1.9万亿元。  金融数据继续超预期，有助于修复银行净息差。2月金融数据转暖，居民端信贷缓缓修复，预计上半年经济有望保持复苏动力。为巩固经济复苏势头，宽松的货币政策不会立即退出，但出台增量政策必要性下降。对于银行板块，在经济回升期间，“量、价、质”均边际向好。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。  风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期，通胀超预期。 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022/3/102022/7/92022/11/72023/3/8银行沪深300 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图1：2月社融增速较上月提高0.5个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图2：2月新增社融结构：信贷、未贴现票据、政府债为主要支撑 数据来源：Wind、东吴证券研究所 8910111213141602102603103604102019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02社融存量（万亿元）社融存量同比（%，右）19,430 9,116 -170 -3 817 4,158 34 -14 5,416 (5,000)05,00010,00015,00020,00025,000新增社融规模新增人民币贷款新增外币贷款新增委托贷款新增信托贷款新增未贴现银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资政府债券2023年2月社融各项净融资同比变化（亿元） 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图3：2月新增信贷结构：居民端有所改善 数据来源：Wind、东吴证券研究所 图4：M2、M1同比增速分别变化0.3、-0,9个百分点 数据来源：Wind、东吴证券研究所 5,800 4,129 1,322 1,674 6,048 -1,617 -4,041 (6,000)(4,000)(2,000)02,0004,0006,0008,000新增人民币贷款居民户:短期居民户:中长期企业:短期企业:中长期非银金融机构票据融资2023年2月信贷各项净融资同比变化（亿元）(5)05101520253035402010-022010-082011-022011-082012-022012-082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-02M1:同比（%）M2:同比（%） 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn