金融工程量化月报：PBROE策略表现优异，三大股票池超额稳定

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  有息负债率追踪 有息负债是企业需要付出成本的资金来源。对于上市公司来说，有息负债率越高，所面临的偿债压力越大，对应的流动性风险越高。投资者应该对有息负债率高的股票保持警惕。 传统的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券组成。我们在报告《资产负债表重构》中提出了宽松有息负债率统计口径，并且在回测中发现新口径相比于传统口径有更多的空头收益。 截至2021年3月31日，宽松有息负债排名前30的股票统计如下。其中众应互联、天齐锂业、诺德股份、萃华珠宝、现代投资、新日恒力、广州浪奇在传统口径下排名在100以上。  PB-ROE-50组合持仓更新 PB-ROE-50组合在中证500股票池中表现稳定，今年以来获得超额收益11.12%。基于中证800股票池获得超额收益6.03%。基于全市场选股获得超额收益9.23%。 策略3月份在各股票池中均表现优异，基于中证500股票池获得超额收益5.91%。基于中证800股票池获得超额收益5.87%。基于全市场获得超额收益6.77%。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com 研究助理：曲虹宇 执业证号： S0100120080042 电话： 010-85127533 邮箱： quhongyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 PBROE策略表现优异，三大股票池超额稳定 —金融工程量化月报 金融工程月报 2021年04月01日 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 有息负债率跟踪 .......................................................................................................................................................... 3 2 PB-ROE-50组合调仓 ................................................................................................................................................. 4 3 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 5 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 6 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 6 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 有息负债率跟踪 有息负债是企业需要付出成本的资金来源。对于上市公司来说，有息负债率越高，所面临的偿债压力越大，对应的流动性风险越高。投资者应该对有息负债率高的股票保持警惕。 传统的有息负债由短期借款、长期借款、应付债券组成。我们在报告《资产负债表重构》中提出了宽松有息负债率统计口径，并且在回测中发现新口径相比于传统口径有更多的空头收益。 截至2021年3月31日，宽松有息负债排名前30的股票统计如下。其中众应互联、天齐锂业、诺德股份、萃华珠宝、现代投资、新日恒力、广州浪奇在传统口径下排名在100以上。 注：有息负债率均做行业中性化处理，股票按照宽松有息负债率由高到低排序。 图1: 有息负债率最新排名 资料来源：Wind，民生证券研究院 排名codename宽松有息负债较上期排名变化传统有息负债率排名1300362.XSHE天翔环境90.02%-232002069.XSHE獐子岛63.58%-23300108.XSHE吉药控股56.50%-64000911.XSHE南宁糖业55.86%-105002889.XSHE东方嘉盛55.32%-16002464.XSHE众应互联54.20%-1407601866.XSHG中远海发50.25%-618002466.XSHE天齐锂业49.97%↑11969002370.XSHE亚太药业49.84%↑1910000927.XSHE中国铁物49.80%↓2511600691.XSHG阳煤化工46.63%-1312600793.XSHG宜宾纸业46.29%-413002197.XSHE证通电子45.40%-2214600110.XSHG诺德股份44.94%-12815002307.XSHE北新路桥44.31%-1416600096.XSHG云天化44.30%-1917600726.XSHG华电能源43.81%-1718600973.XSHG宝胜股份43.68%-719600396.XSHG金山股份43.01%-4320000150.XSHE宜华健康42.56%-4021600961.XSHG株冶集团42.24%-8222600812.XSHG华北制药41.36%-3023002731.XSHE萃华珠宝40.84%-20324300178.XSHE腾邦国际40.79%-5625000900.XSHE现代投资40.67%-17026000021.XSHE深科技40.16%-827600165.XSHG新日恒力39.84%↑134528000488.XSHE晨鸣纸业39.75%↓15429600346.XSHG恒力石化39.61%-1130000523.XSHE广州浪奇39.39%↑1127 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 2 PB-ROE-50组合调仓 PB-ROE-50组合在中证500股票池中表现稳定，今年以来获得超额收益11.12%。基于中证800股票池获得超额收益6.03%。基于全市场选股获得超额收益9.23%。 策略3月份在各股票池中均表现优异，基于中证500股票池获得超额收益5.91%。基于中证800股票池获得超额收益5.87%。基于全市场获得超额收益6.77%。 表1: PB-ROE-50表现 今年以来超额收益率 本月超额收益率 中证500 11.12% 5.91% 中证800 6.03% 5.87% 全市场 9.23% 6.77% 资料来源：Wind，民生证券研究院 图2: PB-ROE-50组合样本外超额净值曲线 资料来源：Wind，民生证券研究院 图3: PB-ROE-50组合样本内超额净值曲线（中证500股票池） 资料来源：Wind，民生证券研究院 0.800.850.900.951.001.051.101.15全市场中证800中证5000.0%500.0%1000.0%1500.0%2000.0%2500.0%2007-012009-072012-012014-072017-012019-07中证500超额净值策略净值中证500 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2021年3月31日基于中证500的PB-ROE-50组合持仓更新如下表所示。 表2: PB-ROE-50组合最新持仓（基于中证500） 股票代码 股票简称 股票代码 股票简称 1 002382.SZ 蓝帆医疗 002705.SZ 新宝股份 2 601865.SH 福莱特 600642.SH 申能股份 3 300274.SZ 阳光电源 002138.SZ 顺络电子 4 000883.SZ 湖北能源 600779.SH 水井坊 5 603806.SH 福斯特 600171.SH 上海贝岭 6 300115.SZ 长盈精密 600517.SH 国网英大 7 603882.SH 金域医学 002075.SZ 沙钢股份 8 000012.SZ 南玻A 600968.SH 海油发展 9 600273.SH 嘉化能源 002064.SZ 华峰化学 10 600649.SH 城投控股 002791.SZ 坚朗五金 11 601799.SH 星宇股份 002568.SZ 百润股份 12 300463.SZ 迈克生物 601966.SH 玲珑轮胎 13 002124.SZ 天邦股份 601003.SH 柳钢股份 14 600039.SH 四川路桥 000898.SZ 鞍钢股份 15 603712.SH 七一二 600739.SH 辽宁成大 16 600126.SH 杭钢股份 600388.SH 龙净环保 17 600535.SH 天士力 600885.SH 宏发股份 18 000039.SZ 中集集团 002131.SZ 利欧股份 19 600808.SH 马钢股份 601139.SH 深圳燃气 20 000990.SZ 诚志股份 600409.SH 三友化工 21 600867.SH 通化东宝 601005.SH 重庆钢铁 22 000600.SZ 建投能源 002110.SZ 三钢闽光 23 002372.SZ 伟星新材 600155.SH 华创阳安 24 603515.SH 欧普照明 002818.SZ 富森美 25 002385.SZ 大北农 603444.SH 吉比特 资料来源：Wind，民生证券研究院 3 风险提示 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 金融工程研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 插图目录 图1: 有息负