九阳股份年报业绩点评：营收首破百亿，西式电器与外销表现亮

九阳股份发布2020年年报，营收首次突破百亿，达112.24亿元，同比增长20.02%；实现归母净利润9.40亿元，同比增长14.07%。其中，食品加工机、营养煲及西式电器三大品类分别实现同比16.1%、12.1%和32.9%的收入增长，以新兴品类为主的西式电器表现亮眼；内外销方面，尽管外销收入仅9.34亿元，体量仍较小，但同比实现79.9%的增长，增势迅猛。公司整体期间费用率同比+0.06PCT，全年实现归母净利率8.8%，同比-0.57PCT。公司积极布局Shopping Mall等高价值新兴线下渠道，以直播内购等互联网手法推动线下渠道升级与渠道间融合，同时在线上继续拥抱社交电商新玩法及红利。中长期维度看，公司开始进入产品与渠道共振区间，或将迎来新一轮高速成长。综合预计公司2021-2023年EPS分别为1.41，1.58，1.80元，对应PE21.8x，19.5x，17.1x，维持“推荐”评级。