Q2营收增速转正，外销表现亮眼

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-09-05 收盘价(元) 56.40 流通股本(亿股) 0.70 每股净资产(元) 41.64 总股本(亿股) 0.70 最近12月市场表现  事件：公司公布2024年上半年业绩。2024H1公司实现营收16.00亿元，同比下降1.66%；实现归母净利0.04亿元，同比下降96%；实现扣非归母净利-0.15亿元，去年同期为0.59亿元。其中，2024Q2实现营收7.74亿元，同比增长4.2%；实现归母净利-0.10亿元，去年同期为0.41亿元。 极米科技 沪深300 7% -6% -19% -32% -45% -59% 国内产品矩阵不断优化，海外积极开拓增量渠道。上半年公司境内/境外收入分别同比-10.31%/27.95%，境内方面仍相对承压，海外表现相对亮眼。境内方面，上半年公司为应对消费趋势变化，推出性价比单品Play5，夯实在入门级DLP投影的份额优势；同时推出高端三色激光新品RS10系列，提升了在中高端产品中激光投影占比。海外方面，公司努力拓宽销售渠道，海外收入和占比持续增长，部分抵御国内需求疲软影响。 分析师刘洋 SAC证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 相关报告 1.《外销带动营收增速回暖，控费有力利润改善可期》2024-08-05 2.《家用智能微投龙头，新品&出海驱动成长》2024-07-26 老品去库影响下毛利率同比下滑，期待后续盈利改善。受部分老品去库影响，2024H1公司毛利率为29.08%，同比-5.38pct。2024H1公司销售/管理/研发费用率分别较去年-0.74/-2.14/-0.58pct，边际改善。展望下半年，营收端海外新品上市和渠道拓展有望贡献持续增量，毛利率端在三四季度老品去库完成、新品毛利率边际优化下有望改善，叠加公司控费得当，下半年公司利润有望逐步释放。 投资建议：公司为国内投影龙头，技术创新和研发优势突出，内销承压下，公司积极通过产品推新和结构调整应对市场变化，同时持续扩大海外渠道以驱动业绩增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.05/1.81/2.67亿元，对应PE分别为42.99/24.85/16.85倍，维持“增持”评级。 风险提示：内销恢复不及预期、海外渠道拓展不及预期、汇率波动风险盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 4222 3557 3690 4131 4614 收入增长率(%) 4.57 -15.77 3.76 11.95 11.69 归母净利润(百万元) 501 121 105 181 267 净利润增长率(%) 3.72 -75.97 -13.24 73.00 47.44 EPS(元/股) 7.16 1.72 1.49 2.58 3.81 PE 23.21 65.69 42.99 24.85 16.85 ROE(%) 16.00 3.87 3.44 5.71 7.95 PB 3.71 2.54 1.48 1.42 1.34 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月05日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入4222.343556.563690.354131.314614.31成长性 减:营业成本2703.332445.182585.472855.363150.22营业收入增长率4.6%-15.8%3.8%11.9%11.7% 营业税费24.1327.2828.3131.6935.40营业利润增长率-6.0%-93.6%229.0%78.8%55.0% 销售费用598.04644.73608.91673.40742.90净利润增长率3.7%-76.0%-13.2%73.0%47.4% 管理费用141.49150.01137.20141.20143.87EBITDA增长率-1.6%-80.7%138.2%43.1%34.3% 研发费用377.20381.27369.04392.47415.29EBIT增长率-10.6%-104.5%558.4%98.5%57.9% 财务费用-20.32-31.64-22.14-23.15-20.32NOPLAT增长率-1.1%-118.2%-214.5%90.5%49.6% 资产减值损失-28.66-41.54-45.49-53.55-51.95投资资本增长率9.4%8.4%-10.1%3.6%5.2% 加:公允价值变动收益32.3718.6240.0040.0040.00净资产增长率13.6%-0.6%-2.4%4.1%5.8% 投资和汇兑收益10.102.501.852.072.31利润率 营业利润509.2932.55107.08191.43296.81毛利率36.0%31.2%29.9%30.9%31.7% 加:营业外净收支-0.90-2.31-2.00-2.00-2.00营业利润率12.1%0.9%2.9%4.6%6.4% 利润总额508.3930.23105.08189.43294.81净利润率11.9%3.4%2.8%4.4%5.8% 减:所得税7.29-89.571.059.4729.48EBITDA/营业收入12.9%3.0%6.8%8.7%10.4% 净利润501.47120.50104.55180.86266.66EBIT/营业收入10.6%-0.6%2.5%4.4%6.3% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金1497.502190.441904.951756.931842.89固定资产周转天数97112116109102 交易性金融资产715.90425.59465.59505.59545.59流动营业资本周转天数9098778475 应收账款324.80216.19212.35265.63268.70流动资产周转天数338427379350321 应收票据0.000.000.000.000.00应收账款周转天数1827212121 预付账款17.7919.4418.8620.8322.98存货周转天数143168150145140 存货1184.461098.071011.001190.101154.55总资产周转天数445550533475442 其他流动资产138.07182.58182.58182.58182.58投资资本周转天数299385334309291 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE16.0%3.9%3.4%5.7%7.9% 长期股权投资0.000.000.000.000.00ROA9.5%2.2%2.0%3.2%4.6% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC12.7%-2.1%2.7%5.0%7.1% 固定资产1120.051087.101169.581236.191286.46费用率 在建工程4.3714.2722.0928.2733.16销售费用率14.2%18.1%16.5%16.3%16.1% 无形资产68.5258.5558.2557.9557.65管理费用率3.4%4.2%3.7%3.4%3.1% 其他非流动资产0.000.000.000.000.00财务费用率-0.5%-0.9%-0.6%-0.6%-0.4% 资产总额5286.065582.225340.955568.815765.87三费/营业收入17.0%21.5%19.6%19.2%18.8% 短期债务0.00302.680.000.000.00偿债能力 应付账款987.48682.08754.30832.01743.09资产负债率40.6%44.1%43.0%43.1%41.8% 应付票据57.4728.0266.7137.9177.51负债权益比68.4%78.9%75.4%75.6%71.8% 其他流动负债2.852.302.302.302.30流动比率2.843.163.333.153.19 长期借款300.00300.00300.00300.00300.00速动比率1.872.182.272.042.13 其他非流动负债0.000.000.000.000.00利息保障倍数346.19-9.104.2712.2919.58 负债总额2147.192462.212296.182398.342410.06分红指标 少数股东权益4.143.452.932.030.70DPS(元)2.150.300.290.781.14 股本70.0070.0070.0070.0070.00分红比率0.301.240.190.300.30 留存收益1013.76984.361068.541195.141381.80股息收益率1.3%0.3%0.5%1.2%1.8% 股东权益3138.873120.013044.773170.483355.81业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)7.161.721.492.583.81 净利润501.47120.50104.55180.86266.66BVPS(元)44.7844.5243.4545.2647.93 加:折旧和摊销98.77125.31157.83174.68191.13PE(X)23.265.743.024.816.9 资产减值准备30.4540.6047.4955.5553.95PB(X)3.72.51.51.41.3 公允价值变动损失-31.69-18.62-40.00-40.00-40.00P/FCF 财务费用1.29-22.9521.6714.9514.82P/S2.82.21.21.11.0 投资收益-10.10-2.50-1.85-2.07-2.31EV/EBITDA19.260.411.68.56.2 少数股东损益-0.37-0.70-0.52-0.90-1.33CAGR(%) 营运资金的变动-617.95184.35176.30-186.19-17.02PEG6.2——0.30.4 经营活动产生现金流量-58.96378.27467.48198.90467.91ROIC/WACC 投资活动产生现金流量694.14225.47-246.67-275.02-284.44REP 融资活动产生现金流量-261.51120.13-506.30-71.90-97.51 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月05日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指