2022年三季报点评：前三季度营收首破百亿，出海逻辑持续验证

事件概述：2022年10月28日，公司发布2022年三季报，22Q1-Q3实现营业收入102.42亿元，同比增长50.88%，实现归母净利润8.75亿元，同比增长55.17%，实现扣非归母净利润7.91亿元，同比增长238.69%；Q3单季度实现营业收入38.51亿元，同比增长58.03%，实现归母净利润3.50亿元，同比增长311.81%，实现扣非归母净利润3.28亿元，同比增长350.74%。 单季度营收再创历史新高，前三季度营收首破百亿。 公司22Q3实现营收38.51亿元，同比增长58.03%，环比增长12.94%，连续两个季度营收创单季度历史新高；前三季度营收达102.42亿元，首次突破百亿大关，且已经超过21全年水平（95.36亿元）。 收入同比高增主要来自运营商前期集采的量价齐升，根据CRU数据，三大运营商21-22年度普通光缆集采总量相比前次采购提升约17%，价格水平也由于供需格局改善而明显提升，同时公司作为行业头部企业，在运营商集采中份额领先。 考虑到联通新订单已逐渐于22Q2执行，因此对22Q3环比增速影响不大，收入超额增速或主要由于海外光纤光缆高景气——根据海关数据，22年4-6月光纤出口量为3,973吨，22年7-9月光纤出口量为5,959吨，环比增长50.00%。 根据公司中报，22H1其位于印度尼西亚的光缆厂已完成产能扩充、位于波兰的光缆厂已完成第一批订单交付、2021年收购的长飞宝利龙（巴西）光缆产线的建设按进度进行，此外，公司在菲律宾、秘鲁、墨西哥等海外通信网络工程项目亦在持续稳步推进；根据公司公众号，长飞波兰第100万芯公里光缆已于22年10月16日下线。公司中报海外收入占比为34.20%，我们判断公司三季报持续走强，进而拉动收入环比高增。公司Q3毛利率为24.46%，环比提升0.23pct，我们认为也与海外收入占比提升有关。 移动普缆集采在即，量价或仍维持良好增长。 量端，22年集采形成良好预期：中国移动于22年8月24日启动非骨架式带状光缆集采，集采规模为986.33万芯公里，较21年集采量780.10万芯公里增长26.44%；中国电信于22年9月19日启动引入光缆集采，集采规模为250万芯公里，较21年集采量210万芯公里增长19.05%。 价端，散纤价格仍维持高位：根据光电通信公众号，9月国内G.652.D光纤均价为36元，仍维持在高位，反映国内供需紧平衡，考虑到去年集采裸纤价格与目前市场价仍有较大差距，预期今年移动普缆集采价格仍有望温和增长。 投资建议：短期全球光棒供应紧张，产业链利润向上游集中愈发明显，公司产能领先核心受益，长期海外固网建设高景气，公司已提前布局海外产能，出海逻辑顺畅，此外仍然期待多元化业务提供业绩增量。微调盈利预测，预计公司22-24年归母净利润分别为11.20亿元/15.99亿元/22.20亿元，当前市值对应PE倍数为28X/20X/14X，公司近5年估值中枢为29倍。维持“推荐”评级。 风险提示：海外固网建设不及预期；海外业务拓展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）