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营收首破百亿，业绩实现亮眼增长

2026-04-20 王芳华龙证券心大的小鑫

核心观点：孩子王2025年业绩实现亮眼增长，营收首破百亿，归母净利润同比增长64.21%，扣非后归母净利润同比增长91.09%。公司通过多层级门店矩阵、供应链深度转型、智能化转型及战略收购丝域生物，实现对不同市场层级与消费场景的精准覆盖，并延伸产业生态布局。
关键数据：
- 营业收入：102.73亿元，同比增长10.03%。
- 归母净利润：2.98亿元，同比增长64.21%。
- 扣非后归母净利润：2.29亿元，同比增长91.09%。
- 经营活动产生的现金流量净额：14.38亿元，同比增长21.92%。
- 门店布局：截至2025年末，已开业加盟店173家，覆盖23个省份超100个城市。
- 自有品牌和第三方独家定制商品收入：同比增长79.33%。
- DTC自动化精准营销贡献的GMV占孩子王品牌母婴童产品GMV的月度平均比重超26%。
研究结论：
- 公司通过战略收购丝域生物，实现母婴童服务与头皮头发护理业务的深度融合，服务边界延伸至覆盖全家庭健康与美丽需求。
- 公司全面智能化转型，赋能业务全链路提效，显著提升用户体验与整体运营效率。
- 预计公司2026-2028年营收分别为114.41亿元/128.02亿元/143.36亿元，同比增长11.36%/11.90%/11.98%；归母净利润分别为4.52亿元/5.56亿元/6.75亿元，同比增长51.77%/23.14%/21.42%。
- 维持公司“增持”评级。
风险提示：生育率持续下滑；业务开拓不及预期；行业竞争加剧；AI应用商业化进程不及预期；部分地区育儿补贴政策不及预期；下沉市场门店加盟和开店不及预期。