行稳致远，竞争壁垒进一步提升

海天味业2020年实现营收227.92亿元，同比增长15.13%，归母净利润64.03亿元，同比增长19.61%。公司全年毛利率和净利率分别为42.17%和28.12%，分别同比-3.32和+1.06pct。我们长期看好公司运用上市平台，以内生+外延的方式进行资源配置优化，不断丰富产品结构，进一步强化公司竞争壁垒的同时提升市场占有率，真正成为具备领先优势的平台型龙头调味品集团。我们预计公司21-23年收入分别为264.8/307.2/356.3亿元，分别同比+16.2%/+16.0%/+16.0%，上次预测21和22年收入增速分别为17.3%和16.0%；归母净利润分别为75.7/88.9/104.2亿元，分别同比+18.2%/+17.4%/+17.2%，上次预测21和22年归母净利润增速分别为19.2%/18.6%；EPS分别为2.34/2.74/3.21元，当前股价对应估值分别为67/57/49倍，维持买入评级。