全球电动工具龙头，稳健增长与持续扩张
发展历程与业务布局
公司从OEM代工起家，通过持续收购多个知名品牌，成功转型为全球电动工具龙头。截至2023年，公司以16.6%的市场份额位居全球电动工具首位。公司产品涵盖电动工具、手动工具、户外园艺工具及地板护理，旗下拥有Milwaukee、RYOBI、AEG、Hoover、Vax等多个业内知名品牌。
营收与盈利能力
2023年，公司实现营收137.31亿美元，同比增长3.6%；归母净利润9.76亿美元，同比下降9.4%。2024年上半年，公司营收73.1亿美元，同比增长6.3%；归母净利润5.5亿美元，同比增长15.7%。公司毛利率连续15年提升，从2008年的30.8%提升至2023年的39.5%。净利率从2008年的0.7%提升至2023年的7.1%，并在2024年上半年进一步提升至7.52%。
市场前景与竞争优势
全球电动工具市场预计2020-2025年CAGR为5.9%，市场规模将达到386亿美元。无绳化产品渗透率快速提升，2020-2025年CAGR为9.9%。公司作为行业龙头，具备强大的品牌、产品、渠道和供应链优势：
- 品牌优势：Milwaukee和RYOBI为行业领导品牌，通过长期持续的产品创新和电池平台生态铸就高用户粘性和品牌壁垒。
- 产品力：公司率先布局锂电化无绳类产品，自研核心三电技术领先行业，持续快速迭代创新。
- 渠道优势：深度绑定美国最大家装零售商家得宝，2023年家得宝渠道贡献公司44%的营收，渠道壁垒深厚。
- 供应链优势：全球化产能布局，注重自研与成本控制。
盈利预测与投资建议
预计2024/2025/2026年公司实现营业收入146.8/161.1/178.1亿美元，同比增长6.9%/9.7%/10.5%；归母净利润分别为11.5/13.3/15.4亿美元，同比增长18.2%/15.3%/15.7%。给予公司2024年25倍PE，目标价122.76港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
美国降息不及预期；关税成本上升；汇率变动；行业竞争加剧。
