业绩符合预期，分红率恢复至35%

万科发布2020年业绩，营收和权益净利润符合预期，但结算毛利率进入明显下降周期。分红比例重回35%，缓解机构投资者焦虑。资产负债指标稳健，融资成本优势明显。销售金额增速重回双位数，预计21年将维持增速。万科物业一哥地位毋庸置疑，持有型资产隐性价值有望逐渐显性化。建议关注结算毛利率进入明显下降周期和持有型业务的隐性价值逐渐显性化。