两个亮点：云业务客单价&云收入质量大幅提升

用友网络发布2020年度报告，公司实现营业收入85.25亿元，同比增长0.2%；实现归属于母公司所有者的净利润9.89亿元，同比下降16.4%。用友网络云业务增长极其强劲，3年复合增速101%，云业务收入占比由11%提升至40%，云业务已经成为公司发展的核心驱动力。云业务续费率和小微型企业续费率分别为98.96%和71.68%，云产品续签的客单价有明显提升，佐证公司YonBIP和NCC等核心产品具备极强的用户粘性。2020年公司云预收款实现10.9亿元，较年初增长83.9%，预示2021年公司云收入持续增长强劲。考虑到公司受益于国产化、数字化、全球化三浪叠加的时代机遇，我们调整了对公司的盈利预测，2021-2022年公司营业收入预测分别由115.3/155.9亿元调整为103.4/133.0亿元，归母净利润分别由15.8/24.9亿元调整为12.2/16.6亿元。