高端原料药制剂一体化布局逐步兑现，2020年业绩高增长符合预期

博瑞医药2020年业绩高增长符合预期，2020年实现营收7.85亿元，同比增长56.09%，实现归母净利润1.70亿元，同比增长52.93%。其中，原料药方面，抗真菌类原料药、抗病毒类原料药、免疫抑制类原料药分别实现营收2.51亿元、1.51亿元、0.72亿元，分别同比增长23.39%、201.30%、68.56%；制剂方面，制剂业务实现营收0.36亿元，目前已实现磺达肝癸钠注射液和注射用醋酸卡泊芬净的商业化销售。整体毛利率为54.93%，期间费用率为30.81%。博瑞医药高端原料药制剂一体化布局逐步兑现，2020年已实现制剂商业化销售。投资建议给予买入-A的投资评级。