2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合我们预期，原料药制剂一体化+CDMO驱动成长

美诺华2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，原料药制剂一体化+CDMO驱动成长。公司2020年实现营收11.94亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长10.91%；扣非归母净利润8053万元，同比减少42.59%；经营性现金流净额2.52亿元，同比增长39.98%。公司2021年Q1实现营收3.38亿元，同比增长18.55%；实现归母净利润5035万元，同比增长15.43%；扣非归母净利润4486万元，同比增长10.86%。公司业务结构战略性调整，未来主要业绩驱动力来自高附加值CDMO及制剂业务。公司2020年扣非归母净利润同比下降主要系Q4对收购燎原药业形成的商誉和存货两项资产减值测试后，计提商誉减值准备2826万元和存货跌价准备2847万元所致，公司全年业绩符合我们的预期。公司未来主要业绩驱动力来自高附加值的CDMO及制剂业务。