业绩同比下滑，未来弹性可期

华新水泥发布2020年业绩快报，全年共实现营业收入293.56亿元，同比减少6.62%；归母净利润56.32亿元，同比减少11.20%；基本EPS2.70元。全年业绩下滑，但下半年盈利实现增长，20年Q3和Q4的公司单季归母净利润分别同比增长5%、7%。需求增加+产能释放，业绩提升可期，20年下半年，公司黄石项目，坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目均顺利点火投产，21年产能有望增长8.5%，为公司业绩贡献向上弹性。沿江熟料连续提涨，水泥价格有望超预期。我们将其20-22年水泥均价变动幅度调整为-3%/5%/1%，同步下调20-22年归母净利润至56.32/66.75/70.58亿元（较上次预测下调8%/10%/10%），对应EPS2.69/3.18/3.37元，维持“买入”评级。

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