华新水泥发布2020年业绩快报,全年共实现营业收入293.56亿元,同比减少6.62%;归母净利润56.32亿元,同比减少11.20%;基本EPS2.70元。全年业绩下滑,但下半年盈利实现增长,20年Q3和Q4的公司单季归母净利润分别同比增长5%、7%。需求增加+产能释放,业绩提升可期,20年下半年,公司黄石项目,坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、尼泊尔项目均顺利点火投产,21年产能有望增长8.5%,为公司业绩贡献向上弹性。沿江熟料连续提涨,水泥价格有望超预期。我们将其20-22年水泥均价变动幅度调整为-3%/5%/1%,同步下调20-22年归母净利润至56.32/66.75/70.58亿元(较上次预测下调8%/10%/10%),对应EPS2.69/3.18/3.37元,维持“买入”评级。