财报点评：“银行+寿险”点亮第二根曲线

众安在线(06060)发布正面盈利预告，预期截止于2020年末的全年净利润不低于5亿元，实现扭亏为盈，符合我们此前的预期。我们此前预计的2020年全年净利润为5.2亿元。公司通过银行+寿险的模式，提供便捷的线上银行服务和显扩张特性的产品，预计2021年可以达到30万人以上，保守预计届时的估值贡献大概为150亿港元。同时，公司通过互联网医院等渠道构建健康生态，预计下半年健康险的增速有所平缓。我们上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润为6.0/13.8/19.0亿元，摊薄EPS为0.41/0.94/1.29元，当前股价对应PE为132/57/42x。根据历史估值水平以及同业数据，我们保守给与中国内地财险业务3.2倍的PS，技术输出业务150亿元人民币的估值，香港业务150亿元，总估值达1075亿元，对应88港元。

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