深度研究报告：银行IT主业边际修复，算力租赁开启第二成长曲线

一、深耕金融科技二十载，算力新业务打开成长空间

天阳科技是国内领先的银行IT解决方案提供商，深耕金融科技领域二十余年，在信贷和信用卡解决方案领域市占率行业领先。公司业务涵盖咨询、金融科技、数字金融、金融IT服务四大板块，产品和解决方案超过400个，承建了数千个银行核心IT系统。公司股权结构清晰稳定，实控人为董事长兼总经理欧阳建平先生。公司采取“深耕国内、辐射境外”的双轮驱动战略，在巩固国内银行IT市场优势的同时，持续推进信用卡业务的国际化发展。短期来看，公司营收增速放缓，盈利能力略有承压，但未来随着新业务放量，有望恢复高增长。

二、AI驱动算力需求爆发，算力租赁赛道高景气

全球AI算力需求正处于爆发式增长阶段，算力租赁在高端芯片供给刚性约束、重资产经济性对比、合规监管趋严三大驱动力下迎来高速扩容。中国AI算力市场增速更快，2025-2028年CAGR高达31%。算力租赁行业的核心竞争壁垒集中在供应链准入与资本实力，头部云厂商、基础电信运营商与专业第三方算力服务商并存。国内算力租赁市场规模预计2025年达到350-560亿元，增速高于全球平均。

三、三大逻辑驱动增长，长期成长路径清晰

天阳科技算力租赁采用“先锁单、后投产”闭口模式，锁定5年期35-40亿元采购框架，并与首都在线合资布局西北节点，形成“垂直金融+通用算力”差异化布局。传统主业方面，公司通过AI技术嵌入研发测试运维环节降本增效，海外信用卡系统输出与国内下沉市场渗透提供增量空间。航空互联方面，公司通过“设备交付+长期分润”模式绑定头部航空公司，周期10-15年，中长期贡献稳定现金流。

四、盈利预测与估值分析

预计天阳科技2026-2028年归母净利润分别为0.78、1.80、3.07亿元，对应PE分别为96.0、41.9、24.5倍。短期来看，公司估值高于行业平均，核心原因在于当前盈利基数偏低。随着新业务逐步放量、产品结构持续优化，公司盈利弹性将快速释放，估值水平将随业绩增长加速消化。

五、风险提示

算力租赁业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；人力成本上升的风险。