维达国际发布2020年业绩快报，营收同比增长2.7%至165亿港币，净利润同比增长64.7%至18.74亿港币。纸巾部分营收增长2.7%至136亿港币，营收占比82.4%，其中4Q营收增速为17.1%，通过加大促销力度和电商发力，四季度纸巾业务增长迅猛。受益于高端产品组合占比提升，以及原料成本降低，纸巾部分毛利率同比升6.9个百分点至38.3%。2020年高端产品销售收入占比达30%，且其同比增速也达到30%，得宝中国区营收增速达到40%。2020年公司将维达立体美引入马来西亚市场，市场份额增长显著，为后续东南亚市场拓展奠定良好基础。我们预计公司目前拥有超过6个月的木浆库存，在当下生活用纸价格因成本处于提价周期的时间窗口，公司的纸巾业务有望在2021年保持不俗的盈利能力。个护业务营收增长3%至29亿港币，营收占比17.6%，其中四季度营收增速为11.2%。个护业务毛利率同比提升5.6 Pcts至34.7%，上半年毛利率为34.5%，表明下半年个护产品盈利能力环比提升，成人失禁高端品牌添宁的入局和高端卫生巾品牌Libresse的快速增长，令维达个护产品结构得到了优化。2020年女性卫生巾业务在中国取得70%增长。电商是现在和未来的核心成长点：分渠道看，2020年GT、KA、商销和电商的收入占比分别为27%、24%、13%和36%，同比增速分别为-10.5%、-1.4%、-11%和27.5%，其中4Q增速分别为1.9%、1%、18.3%和36.9%，所有渠道营收于4Q增速全部转正。电商业务的快速发展是维达今年营收取得显著增长的主要原因，其中电商收入占比提升至36%，电商渠道的收入增速为27.5%，电商渠道的毛利率也从2019年的24.5%提升至27.5%。未来，随着电商
