慕思股份发布2023年报及2024年一季报,Q1表现靓丽,品类融合升级、电商快速增长。23H2各品类增速修复,品类加快融合升级,毛利率明显改善。受益于低毛利率的直供业务占比降低、产品&店态升级、供应链降本增效等,各品类毛利率均显著提升。电商渠道成为增长主力,其中传统电商稳定发展,直播销售拉动新兴电商高速增长。公司推出员工持股计划,加强核心人才绑定。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.0亿、10.2亿、11.4亿,对应PE分别为14.5x、12.8x、11.5x,维持“买入”评级。