“十三五”稳健收官，新一年行稳致远

贵州茅台发布2020年业绩预告，预计全年实现营业总收入977亿元，同比增长10%，净利润455亿元，同比增长10%。其中，茅台酒基酒产量为5万吨，系列酒基酒产量为2.5万吨。4Q实现营业总收入281.3亿，同比增长11%，实现净利润116.7亿，同比增长8.6%。公司“十三五”圆满收官，全年目标顺利完成。预计2020-2022年将分别实现净利润455亿、539亿和626亿，分别同比增10.4%、18.5%和16%，EPS分别为36.22元、42.92元和49.81元，当前股价对应PE分别为55倍、47倍和40倍。维持“区间操作”投资建议。