涪陵榨菜（002507）：动态更新20191206

1. 去库存往补库存动作的切换大概率发生在20Q1。截止12月初，整体渠道库存已经降至184万件，对应5周的合理水平，同时考虑到公司今年坚定去渠道库存的经营策略，今年年底公司渠道库存大概率降到公司期盼的低点（一个月以内）。一个月的渠道库存对于渠道来说是一个临界点，因此当库存达到该低点之后，渠道有望迎来补库存动作的切换，从而达到对公司业绩的提振，而这个切换动作我们判断大概率发生在20Q1； 2. 增量市场明年开始有望放量。渠道反馈当前500家新增经销商与公司磨合顺利，调货频次已经趋于平稳，其中大部分经销商已经完成了二次打款的工作。结合公司内外结合、激励考核并施的渠道政策新气象，我们判断从明年年初开始，增量经销商对报表业绩的贡献将开始逐渐体现。 综合渠道补库存+增量市场放量，我们判断20Q1公司大概率迎来业绩拐点。-民生证券