涪陵榨菜（002507）：2024年报点评：Q4拖累全年，分红比例提升

涪陵榨菜（002507）2024年报点评

核心观点
2024年公司营收同比下滑2.6%，归母净利润下滑3.3%，主要受Q4经营压力拖累。Q4营收和净利润分别同比下降14.8%和23.1%，全年榨菜业务量价齐跌，泡菜业务微增。公司毛利率同比提升0.3pct至51.0%，但受Q4集中拖累，净利率基本持平。分红比例提升至60%，股息率达2.97%。

关键数据

• 2024年营收23.87亿元，同比-2.6%；归母净利润7.99亿元，同比-3.3%。
• Q4营收4.25亿元，同比-14.8%；归母净利润1.29亿元，同比-23.1%。
• 榨菜营收同比-1.5%（量降1.7%，价升0.2%），泡菜营收同比+2.2%。
• 营业毛利率51.0%，同比+0.3pct；净利率33.5%，同比-0.3pct。

研究结论
公司Q4经营压力显现，但品牌地位稳固、商业模式长青、现金充沛。2025年公司计划强化渠道、深化改革，若调整得当有望重回增长轨道。维持“推荐”评级，目标价15.8元（对应25年PE约22倍）。短期收入压力或将延续，但伴随经营调整逐步落地，企业状态有望逐渐改善，若新品或新渠放量加快，则下半年或重回增长轨道。利润方面，成本红利延续，但考虑低价产品占比提升及费投增加，预计全年净利率持平或小幅改善。

风险提示
下游需求低迷、市场竞争加剧、费用投放加大、食品安全问题等。