锌月报：供需缺乏明显矛盾，锌价维持区间震荡

美尔雅期货锌月报202007研究员：陈鑫投资咨询证号：Z0015074Email：chenxin@mfc.com.cnTel：027-68851658供需缺乏明显矛盾，锌价维持区间震荡 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 核心观点宏观：IMF进一步下调全球经济增长预期。海外单日新增病例仍在大幅攀升，市场对未来经济复苏期望或出现降温，外围宏观风险偏好仍将持续受到干扰。基本面：供给端TC出现松动，但变动幅度较为有限，原料矿供应恢复正常或仍需时间。冶炼环节利润并无实质性改善，生产仍缺乏显著扩张动力，7月或仍有冶炼产能提前进入常规检修，国内精炼锌供应预计将维持偏弱状态。供应端将给锌价带来一定支撑。当前终端消费出现边际转弱迹象，但从财政空间和实际投向来看，后期基建持续发力存在一定预期，且目前看尚未证伪，未来终端锌消费仍有向好基础。我们认为短期国内锌供需现状缺乏明显驱动，考虑到外需复苏仍然缓慢，LME锌价仍面临回调压力，国内锌价短期或将继续承压调整，但沪锌仍保有向上的价格弹性，未来需要更多基本面的数据验证来指引锌价突破震荡区间。策略：7月沪锌单边区间操作，维持震荡思路。预计沪锌主力合约波动区间或在15800-17200元/吨附近。LME锌波动区间在1950-2150美元/吨。 产业基本面-供给端2.1 国内外锌精矿产量◆ILZSG全球2020年4月锌精矿产量为80.6万吨，同比减少27.9%。1-4月累计产量385.9万吨，累计同比减少6.5%。ILZSG中国2020年1-3月锌精矿累计产量为74.1万吨，累计同比下降11.3%。受疫情影响，4月全球锌精矿产出显著下滑，但大型矿山产能并未主动关停，未来产能弹性仍在。南美地区受影响的锌矿目前复产仍在有序推进，7月有望进一步改善。在海外疫情没有再度出现大规模爆发的前提下，预计8月全球锌精矿产出有望恢复同期正常水平附近。ILZSG全球锌精矿产量万吨国内外锌精矿累计产量及同比7080901001101201301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年2020年(30)(20)(10)0102002004006008001,0002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02ILZSG海外锌精矿产量累计值万吨ILZSG中国锌精矿产量累计值万吨ILZSG海外锌精矿产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.2 国内锌精矿进口量◆最新海关数据显示，中国5月锌精矿进口量为356694吨，环比减少22.6%，同比增加35.5%。澳大利亚仍是中国最大锌精矿海外供应国，5月份自澳大利亚进口148977吨，环比减少32%，同比攀升58%。5月以来进口矿利润持续收窄，预计6、7月份进口锌精矿增速将会放缓。国内锌精矿进口量及同比锌精矿进口平均成本(60)(40)(20)02040600501001502002503003502016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03进口数量:锌矿砂及精矿:累计值万吨进口数量:锌矿砂及精矿:累计值:同比%-2000-1500-1000-5000500100015007000800090001000011000120001300014000进口锌精矿平均成本元/吨国内矿与进口矿成本差元/吨 产业基本面-供给端2.3 港口库存与加工费◆国内锌精矿港口库存截止6月24日为16.3万吨，月内库存下降3.5万吨，港口库存重返低位。国内7月最新加工费出现小幅松动。国产矿平均TC环比上涨50元至5150元/吨，进口TC环比提高10美元至160美元/吨。海外原料供应边际改善，但当前恢复程度仍较为有限。国内锌精矿港口库存国内外现货加工费81012141618202224262018/1/52018/2/52018/3/52018/4/52018/5/52018/6/52018/7/52018/8/52018/9/52018/10/52018/11/52018/12/52019/1/52019/2/52019/3/52019/4/52019/5/52019/6/52019/7/52019/8/52019/9/52019/10/52019/11/52019/12/52020/1/52020/2/52020/3/52020/4/52020/5/52020/6/5锌精矿港口库存万吨050100150200250300350010002000300040005000600070002018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-31国内平均加工费元/吨进口平均加工费美元/吨 产业基本面-供给端2.4 冶炼利润及副产品价格◆国内冶炼利润6月进一步下滑，当前如果不考虑副产品收益，平均冶炼利润不足500元/吨，企业生产动力难以显著提升，7月或将促使冶炼企业提前进入常规检修。冶炼副产品收益锌冶炼企业加工利润3000400050006000700080009000-50005001000150020002500300035002016年3月2016年6月2016年9月2016年12月2017年3月2017年6月2017年9月2017年12月2018年3月2018年6月2018年9月2018年12月2019年3月2019年6月2019年9月2019年12月2020年3月国内炼厂平均利润元/吨锌炼厂不含副产品加工收入元/吨右轴6,0007,0008,0009,00010,00011,00005001,0001,5002,0002,500结算价:无锡市场:铟价指数:In_I 元/公斤市场价:硫酸(98%):全国元/吨价格:锗锭:50Ω/cm:国产元/千克 产业基本面-供给端2.5 精炼锌产量◆全球2020年4月精炼锌产量为108.6万吨，同比减少2.5%，环比基本持平。全球1-4月累计产量为442.3万吨，累计同比增长3.4%。统计局数据显示国内2020年5月精炼锌产量51.4万吨，同比增长4.5%，环比基本持平。1-5月精炼锌累计产量为252.7万吨，累计同比增长9.1%。预计7月国内精炼锌产量环比保持基本稳定或小幅收窄。国内精炼锌累计产量及同比全球精炼锌产量及同比(8)(6)(4)(2)024681002004006008001,0001,2001,4001,6002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04ILZSG全球精炼锌产量:累计值万吨ILZSG全球精炼锌产量:累计值:同比%(15)(10)(5)051015202501002003004005006007002016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-04国内锌产量累计值万吨国内锌产量累计值:同比% 产业基本面-供给端2.6 精炼锌进口情况◆2020年5月精炼锌进口量为43224.6吨，同比下降27.1%，环比增加31.8%。保税区锌锭库存月内下降0.25万至4.35万吨。当前进口盈利窗口关闭，后期进口精炼锌数量或将放缓。进口锌锭成本及盈亏国内精炼锌累计进口量及同比(100)(50)050100150200250300350010203040506070802017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-03进口数量:精炼锌:累计值万吨进口数量:精炼锌:累计值:同比%(2,500)(2,000)(1,500)(1,000)(500)05001,00014,00015,00016,00017,00018,00019,00020,00021,00022,0002019-11-072019-11-222019-12-072019-12-222020-01-062020-01-212020-02-052020-02-202020-03-062020-03-212020-04-052020-04-202020-05-052020-05-202020-06-042020-06-19精炼锌进口盈亏元/吨进口成本元/吨 产业基本面-供给端2.7 国内社会库存和交易所库存◆截止6月29日国内社会库存为19.78万吨，月内降库1.28万吨。上期所截止6月24日锌库存为9.77万吨，月内降库0.97万吨。6月国内精炼锌社库和交易所库存合计下降2.25万吨，去库幅度环比基本持平。截止6月29日LME锌库存为12.29万吨，月内LME锌库存增加2.33万