锌月报：矿端TC维持低位 锌价区间震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，考虑到两会及环保等因素影响，目前已停产矿山复产时间或推迟至二季度，导致矿端整体生产量维持低位，但加工费继续下调或将会导致冶炼厂检修增多，预计加工费短期维持低位，后续下降空间有限。冶炼端四川、湖南等地区部分企业陆续复产，但仍需关注成本压力和原料不足等因素对冶炼端的影响。需求方面，随着传统消费旺季的到来，预计下游开工率逐渐恢复。 海外方面，部分矿山受生产事故、成本过高等因素影响关停，叠加冶炼端部分停产对价格存一定支撑。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及美联储降息路径的变动。 总体来看，矿端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，且两会召开或出台利好政策提振市场情绪面，但仍需关注传统消费旺季背景下实际需求复苏情况，预计3月沪锌或维持区间震荡运行于20000-21000元/吨，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。 ■ 2024年2月锌产业链各环节情况梳理 原料端：2月间，SMM国产锌精矿周度加工费持平于4050元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上月持平为80美元/干吨。国内北方矿山仍处于停产状态，且春节假期部分矿山检修，导致矿端整体生产量维持低位。 冶炼端：2月间，受春节假期影响，湖南等地再生锌冶炼厂停产放假较多，且四川地区冶炼厂产线检修带来减量，2月国内精炼锌产量在51万吨左右。 消费端：2月间，受消费淡季及春节假期等因素影响，下游开工需求整体表现较弱。随着春节假期结束，下游企业陆续恢复生产，但受大范围降温雨雪天气影响，终端需求恢复缓慢，节后首周开工情况仍不及去年同期。 库存端：截至2月29日，SMM七地锌锭库存总量为17.41万吨，较上月底的8.24万吨增加了9.17万吨，主因春节期间冶炼企业正常生产，而下游大多停工放假，锌锭季节性累库。LME库存27.61万吨，较上月底的19.94万吨增加了7.67万吨，月内LME锌锭库存持续累积。 ■ 策略 单边：中性。 预计3月沪锌或维持区间震荡运行于20000-21000元/吨，重点关注国内外经济数据及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果，建议沿20000元/吨一线逢低买入套保，期货研究报告|锌月报2024-03-03 矿端TC维持低位 锌价区间震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌月报丨2024/3/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 沿21000元/吨一线逢高卖出套保。 套利：中性。 ■ 风险 1、国内消费复苏不及预期 2、美联储超预期加息 3、冶炼厂加速提产 锌月报丨2024/3/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 18 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 2月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 3月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 锌精矿供应偏紧 国内加工费维持低位 .................................................................................................................................. 6 海外锌精矿部分停产 ................................................................................................................................................................ 7 锌锭产量或维持低位 ................................................................................................................................................................ 9 海外锌冶炼厂部分停产 .......................................................................................................................................................... 10 初级加工端 ...................................................................................................................................................................................... 13 终端用锌 .......................................................................................................................................................................................... 14 基建：关注基建项目落地情况 .............................................................................................................................................. 14 地产：整体改善幅度有限 ...................................................................................................................................................... 14 交通运输：汽车产销同比增长 .............................................................................................................................................. 14 新能源：光伏及风电用锌持续向好 ...................................................................................................................................... 15 库存 .................................................................................................................................................................................................. 17 国内库存逐步累积 .................................................................................................................................................................. 17 LME库存持续累积 ................................................................................................................................................................. 17 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图 3: 全球锌矿企业成本丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 8 图 4: 全球锌矿经济成本丨单位：美元/吨 .....................