锌月报：供需边际走弱 锌价震荡区间下移
请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，锌矿加工费或小幅下调，但目前国内冶炼厂利润尚好，除云南以外地区国内炼厂积极生产开工。而因近期云南地区干旱加剧，多家锌锭冶炼厂均收到了限电控产通知，短期锌冶炼运行产能仍受到一定干扰，预计随着二季度末西南地区进入丰水期，当地的减停产能或逐步复工复产。需求方面，虽然国内经济政策维持宽松向好，但实际经济修复不及预期乐观，锌锭下游实际新增订单及需求相对偏弱，预计5月锌市消费难有超预期表现。 海外偏空因素较多，一方面在全球高利率环境下，欧美经济衰退风险加剧，市场信心相对敏感，后续宏观方面或许会对锌价施压，抑制锌价的上行空间。另一方面，随着近期欧洲天然气及电价震荡回落，炼厂复产的预期较强，需关注海外冶炼相关动态对价格的刺激。 综合来看，锌市场基本面矛盾暂不突出，价格整体受宏观情绪影响较大，预计沪锌主力合约大致运行区间为20500-22000元/吨，建议可在20500元/吨一线买入套保，22000元/吨一线卖出套保操作为主，跨品种空配思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。 ■ 2023年4月产业链各环节情况梳理 原料端：锌精矿进口加工费运行于200-220美元/干吨之间，均价210美元/干吨，较上月末下调15美元/干吨。国产锌精矿加工费整体运行区间在4800-5400元/金属吨之间，均价5010元/金属吨，较上月末下调450元/金属吨，呈下调趋势。 冶炼端：目前炼厂原料库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，除云南部分冶炼厂受限电影响减产外，其他地区炼厂由于生产利润仍在800-1000元/吨左右，基本维持3月开工水平，但考虑到云南、甘肃、湖南、陕西等部分炼厂常规检修所带来的减量，预计4月国内精炼锌产量约53万吨。 消费端：锌锭需求端表现较为平淡。镀锌方面，受黑色系金属价格持续走低拖累，企业订单一般，成品库存持续累积，开工率在63%左右。氧化锌市场订单转弱，终端企业采买相对谨慎，成品库存出现累积情况。虽然随着锌价下跌加之五一假期节前备货需求，压铸企业逢低采购，但目前终端订单持续疲软，整体开工在51%左右。 库存端：截至4月28日，SMM七地锌锭库存总量为11.49万吨，较上月底的15.19万吨减少了3.7万吨。五一节前备库需求叠加锌价下跌，下游企业提货情绪增强，社会库存延续去化。LME锌库存5.3万吨，较上月底的3.9万吨，增加了1.4万吨，库存缓慢期货研究报告|锌月报2023-05-03 供需边际走弱 锌价震荡区间下移 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌月报丨2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 回升但整体仍处于历史低位。 ■ 策略 预计沪锌主力合约大致运行区间为20500-22000元/吨，建议可在20500元/吨一线买入套保，22000元/吨一线卖出套保操作为主。 套利：中性。 ■ 风险 1、美联储超预期激进加息 2、海外冶炼厂复产进程加速 3、国内消费好转不及预期 锌月报丨2023/5/3 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 21 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 4月价格综述 ..................................................................................................................................................................................... 5 5月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 国内锌精矿加工费下调 ............................................................................................................................................................ 6 海外锌精矿需求增加 ................................................................................................................................................................ 8 国内锌锭冶炼生产积极性较高 .............................................................................................................................................. 11 海外锌冶炼厂或推进复产进程 .............................................................................................................................................. 12 初级加工端 ...................................................................................................................................................................................... 15 终端用锌 .......................................................................................................................................................................................... 16 基建：关注基建项目落地情况 .............................................................................................................................................. 16 地产：竣工数据维持修复 ...................................................................................................................................................... 16 交通运输：汽车产业对锌需求增量的贡献相对有限 ........................................................................................................... 16 新能源：光伏及风电用锌持续向好 ...................................................................................................................................... 17 库存 .................................................................................................................................................................................................. 19 国内库存去化速度放缓 .......................................................................................................................................................... 19 LME库存处于历史相对低位 ................................................................................................................................................. 19 图表 图 1: SHFE锌升贴水丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 6 图 2: LME锌升贴水丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................................. 6 图 3: 全球锌矿企成本曲线图 .........................................................
