甲醇尿素期货周报：供需暂无明显矛盾，甲醇区间震荡 需求脉冲式释放，尿素冲高回落

甲醇尿素期货周报 2024年7月5日 联系我们 吴志桥 投资咨询：Z0019267 多空逻辑： 供需暂无明显矛盾，甲醇区间震荡需求脉冲式释放，尿素冲高回落 独立性声明 联系方式：15000295386 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 甲醇利多因素：甲醇开工下降；利空因素：煤炭偏弱；社会库存增加；需求回落；进口增加 尿素利多因素：社会库存低位；农需脉冲式跟进。利空因素：工业需求下降；政策约束。 操作建议：甲醇MA2409合约区间震荡，上方压力2600-2650，下方支撑2450-2500，建议观望；尿素价格宽幅震荡，UR2409合约上方压力2180-2200,下方支撑2050-2100，建议观望。 风险提示：宏观情绪，能源价格。 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 甲醇方面 1.宏观弱现实延续，甲醇下游利润不佳或将影响投产节奏 5月中国宏观经济数据不佳，目前下游仍处于季节性淡季。且传统下游利润持续被压缩后，或将限制下游投产节奏。关注7月会议是否有超预期刺激政策出台，重点关注终端消费端情况。 2.烯烃利润回升，但持续动力或不足，这样将限制甲醇上行高度 目前影响甲醇价格最重大的下游仍然是烯烃装置，随着6月国内外甲醇价格快速下跌，港口烯烃利润开始出现明显修复，但持续动力或将不足。3.社会库存持续累库，关注成本支撑 目前甲醇累库的担忧主要体现在前期海外甲醇装置陆续恢复后，进口到港量大幅增加。内地甲醇企业开工虽然维持高位，但下游补库和煤价稳定背景下，价格下跌空间也不大，且内地和港口价差扩大后也将限制内地货源补充港口紧张状况。 因此，在供应逐渐恢复和下游需求不佳情况下，价格或仍将面临压力，短期市场继续区间震荡为主，预计MA2409支撑位2470-2500，压力位2600-2650。中长期基本面有好转预期，价格重心或将小幅上移，但绝对价格上行空间有限。 尿素方面 1.中国是人口大国，粮食安全至关重要，而化肥关系到粮食安全，尿素作为国内最重要的化肥大宗商品，其重要性不言而喻，其价格除了受自身供需基本面影响之外，近两年尿素注册仓单，原料端变化以及出口政策等因素影响权重逐年提升。 2.近几年尿素出口占国内总需求量10%左右，在国内供需接近平衡下，出口政策以及国际市场情况成为尿素价格的边际影响因素。 3.目前尿素生产企业库存低位，仍对行情有一定支撑。下阶段重点关注6-7月国内南方局部水稻用肥和夏季玉米追肥需求，目前农需释放节奏受情绪影响明显，目前多区域夏季追肥仍有缺口，需求端仍存在较强支撑。 因此，在供应没有完全恢复和产能尚未落地情况下，农业采购需求仍在持续，短期市场有支撑或继续高位震荡，建议中下游企业逢低进行买入套保，预计UR2409支撑位2050-2100，压力位2200-2250。中长期基本面有转弱预期，价格重心或将下移，但仍将有阶段性供需错配行情出现。 现货回顾：太仓港甲醇现货价2530元/吨，环比下跌15元/吨；河南小颗粒尿素价格2310元/吨，环比下跌20元/吨。 期货回顾：甲醇主力合约收于2540元/吨，跌幅0.51%；尿素主力合约窄幅振荡，跌幅0.23%收于2136元/吨。 江苏太仓港口价格走势 元/吨20202021202220232024 河南尿素现货价格走势 元/吨 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 4000 3000 2000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1000 20202021202220232024 Part2本期分析 甲醇方面 6月中国宏观经济数据不佳，目前甲醇下游仍处于季节性淡季。且传统下游利润持续被压缩后，或将限制下游投产节奏。关注7月会议是否有超预期刺激政策出台，重点关注终端消费情况。目前影响甲醇价格最大的下游仍然是烯烃装置变化，随着6月国内外甲醇价格快速下跌 ，港口烯烃利润开始出现明显修复，但持续动力或将不足。总体而言，短期甲醇市场弱现实或将延续。主力合约MA2409价格波动区间，底部支撑位2480-2500，压力位2600-2650，建议观望。 尿素方面 下周国内尿素日产或将在18万吨以上运行，而区域农需释放节奏仍不明朗，尿素工厂库存整体不高情况下，企业大幅降价意愿较低，行情继续震荡为主。预计UR2409支撑位2050-2100，压力位2180-2230，建议观望。 中性利多因素： 1.国内甲醇开工下降，海外进口到港量增加 截至7月5日当周，全国甲醇开工率升至79.69%，环比-1.1%，同比+6.3%。内地甲醇企业开工虽然维持高位，但下游补库和煤价稳定背景下，价格下跌空间也不大，且内地和港口价差扩大后也将限制内地货源补充港口。上周海外甲醇装置产能利用率为71.78%，环比增加3.67%。马油大装置已稳定，埃及Emethanex低负荷，北美Nat重启至8成负荷，南美开工63%附近。 利空因素 1.社会库存继续增加，港口基差继续回落 本周甲醇港口继续累库，进口到港量连续7周增加。目前甲醇累库主要体现在前期海外甲醇装置陆续恢复后，进口到港量大幅增加。截至7月5日当周，国内甲醇港口库存88.75万吨，环比增加9.72万吨。内地甲醇企业库存37.58万吨，环比减少2.36万吨，社会库存继续回升。 2.烯烃需求下降，传统下游面临季节性淡季 本周下游烯烃开工率62.8%，环比-2.7%，本周宁夏主流企业3期装置计划内检修，恒有能源装置停车。传统下游加权开工率46.42%，环比-0.88%。传统下游面临季节性淡季，对市场行情支撑不足。 港口+内地甲醇总库存 万吨201920202021202220232024 200 160 120 100% 90% 80% 70% 下游烯烃开工率 20202021202220232024 万吨 160 120 80 甲醇进口量 20202021202220232024 60% 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 50% 40 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 传统下游加权平均开工率 西北煤制甲醇利润 甲醇开工率 60% 50% 40% 30% 20% 20202021202220232024 元/吨1200 800 400 0 (400) (800) (1200) (1600) 变动范围（2019-2023）5年平均（2019-2023） 20242023 90% 85% 80% 75% 70% 65% 13 5 7 9 60% 20202021202220232024 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 陕西Q5500动力煤价格 元/吨201920202021202220232024 2000 1600 1200 800 400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 CFR中国甲醇价格 美元/吨201920202021202220232024 600 500 400 300 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 18/01 18/08 100 元/吨4000 3000 2000 1000 19/03 19/10 20/05 20/12 21/07 22/02 22/09 23/04 23/11 0 进口甲醇利润 进口甲醇利润-右进口甲醇成本-左 元/吨 1000 600 200 -200 24/06 -600 内地甲醇企业预售量 20202021202220232024 万吨50 40 30 20 10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 华东烯烃外采MTO利润 201920202021202220232024 元/吨4000 2000 0 (2000) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (4000) 港口-内地区域价差 元/吨201920202021202220232024 800 400 0 (400) (800) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (1200) 中性利多因素： 1.尿素日产恢复不及预期，供应环比增加 本周国内尿素日产在17.6-18.1万吨区间波动，山东、安徽、河南等检修装置陆续恢复，山西、内蒙、陕西局部装置故障，周内国内尿素供应小幅回升且不及预期。预计下周国内尿素日产将在18万吨以上震荡运行。。 利空因素： 1.农业需求脉冲式跟进，工业需求仍不佳 本周受南涝北旱天气的缓解，区域农需释放对市场支撑略强，且尿素工厂库存整体不高情况下，降价意愿偏低。而7月工业需求仍低迷。 2.出口关闭，港口库存持续下降 本周出口政策仍然趋严，港口库存继续呈现下降趋势，截至7月5日当周，国内尿素港口库存14.1万吨，环比下降0.4万吨，同比增加3.8万吨。 尿素港口库存 尿素开工率 尿素理论出口利润 2020202120222023202420202021202220232024 万吨90% 8085% 7080% 6075% 5070% 40 3065% 2060% 1055% 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 50% 美元/吨1200 1000 800 600 400 200 0 东南亚-中国价差尿素(CFR中国)尿素:CFR东南亚 300 200 100 0 -100 -200 10月 11月 12月 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51 53 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 尿素企业库存 复合肥开工率 三聚氰胺开工率 20202021202220232024 万吨160 120 80 40 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 20192020202120222023202420202021202220232024 100% 23.1 80% 60% 40% 20% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0% 100% 80% 60% 40% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 20% 固定床法利润 水煤气法(流化床)利润 尿素和合成氨价差 元/吨1200 800 400 0 (400) 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1800 1400 1000 600 200 变动范围（2020-2023）4年平均（2020-2023）20242023 元/吨1000 800 600 400 200 0 (200) 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 (400) 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 房屋竣工面积累