教育行业周报：业绩集中发布期，高教板块业绩增速喜人

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·民办高教板块公司业绩增幅明显，长期受益政策利好 民办高教板块中教控股、新高教集团、中国新华教育、中国科培、希望教育等公司已完成19年财报发布，各公司内生外延齐头并进推动2019年业绩实现大幅增长，营业收入增速均超过13%，其中中教控股营收最高，达到19.55亿元；新高教集团营收增速最快，达到94%。各公司调整后净利润增速均超过14%，其中中教控股净利润和调整后净利润最高，分别为6.87亿元和8.41亿元；希望教育净利润增速和调整后净利润增速最快，分别为192.84%和56.99%。 整体看，民办高校目前整体PE偏低。由于各个集团在19年中营收及净利润均实现大幅增长、多项增速表现优异，并且长期将受益专升本扩招及独立学院脱钩等政策利好，带动民办高校业务扩张，因此建议关注民办高教板块。  行业观点 本周关注教育教学工作进入复课复学准备工作中，各地教育教学工作有望陆续恢复常态。教育板块我们建议关注两大主线，1）职业教育、2）K12教育培训；职业教育：20年普通高校应届毕业生人数达874万人，已超19年约40万人。需就业人数的上升叠加黑天鹅事件，导致就业进一步严峻。国家出台政策将就业需求往国企、事业单位和基础岗位上倾斜，预计后续选择考公、考事业单位、考研、考师的毕业生人数将进一步上升，为提升自身就业能力，选择参与专业机构培训的学生人数和参培率有望同步提升。 因此，我们看好业内公司受益行业需求增长；K12教育培训：疫情导致线下教育业务停滞时间或将超过3月，无法触网的小微型教育机构将因成本仍需支付但缺少收入来源导致陆续关闭。行业供给端进入出清阶段，头部机构凭借充足的资金储备、线上课程的快速转化，继续吸引和服务学生。面对中高考的指挥棒，K12教培需求不因疫情而有所下降。因此，我们看好行业供给格局往头部集中，看好头部对维护和吸引学生的能力。职教板块推荐中公教育；K12教培板块推荐立思辰，建议关注昂立教育、新东方在线（HK）；其他推荐佳发教育，建议关注新开普、三爱富、中教控股（HK）、希望教育（HK）。  板块表现： 本周，中证教育指数下降3.72%，沪深300上涨0.09%，创业板指数上涨0.15%。年初至今，中证教育指数上涨2.27%，沪深300下降9.36%，创业板指上涨6.04%。  行业新闻： 1.2020年全国高考延期一个月举行，考试时间为7月7日至8日；2.教育部：未来寒暑假安排由各地自主决定；3.上海新政：新改扩建公办园原则上都要开设托班；4.深圳中小学招生新政：义务教育免试就近入学，普通高中取消直升。  风险提示 行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com 研究助理：应 瑛 执业证号： S0100119010012 电话： 021-60876718 邮箱： yingying@mszq.com 相关研究 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 业绩集中发布期，高教板块业绩增速喜人 —教育行业周报20200407 教育行业周报 2020年04月07日 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%沪深300 石化 -20%-10%0%10%20%30%40%19-419-719-1020-120-4SHS中国教育 沪深300 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告 2 le_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 4月3日 TTM 2020E 2021E TTM 2020E 2021E 002607 中公教育 21.89 0.29 0.39 0.51 74.8 56.13 42.92 推荐 300559 佳发教育 28.85 0.76 1.18 1.80 38.0 24.45 16.03 推荐 600661 昂立教育 15.92 -0.91 - - -17.5 - - - 300010 立思辰 15.70 0.04 0.39 0.48 404 40.26 32.71 推荐 300248 新开普 10.17 0.33 0.43 0.59 31.1 23.72 17.12 - 0839 中教控股 10.48 0.32 0.44 0.53 32.3 22.01 18.20 - 1765 希望教育 1.86 0.08 0.10 0.13 22.7 17.96 13.57 - 600636 三爱富 11.63 0.03 0.59 0.72 442 19.71 16.12 - 1797 新东方在线 28.30 -0.19 -0.17 -0.00 -149.1 -148.97 -6,159.86 - 资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期） nMnQsPvMoOsPrMpPnMsNqM8OcM8OpNpPpNqQkPrRsOfQoOqO9PoMsQwMmOrRvPtQnN 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 目录 一、本周随笔·民办高教板块公司业绩增幅明显，长期受益政策利好 ......................................................................... 4 二、民生教育团队观点及市场走势概览........................................................................................................................... 6 （一）行业观点 ........................................................................................................................................................................ 6 （二）本周市场走势概览 ........................................................................................................................................................ 6 三、本周公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 8 （一）重要公告 ........................................................................................................................................................................ 8 （二）重要新闻 ........................................................................................................................................................................ 9 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 10 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 11 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 11 [Table_ProfitDetail] 周报/教育行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 一、本周随笔·民办高教板块公司业绩增幅明显，长期受益政策利好 民办高教板块中教控股、新高教集团、中国新华教育、中国科培、希望教育等公司已完成19年财报发布，各公司内生外延齐头并进推动2019年业绩实现大幅增长，营业收入增速均超过13%，其中中教控股营收最高，达到19.55亿元；新高教集团营收增速最快，达到94%。各公司调整后净利润增速均超过14%，其中中教控股净利润和调整后净利润最高，分别为6.87亿元和8.41亿元；希望教育净利润增速和调整后净利润增速最快，分别为192.84%和56.99%。 各公司内生增长强劲，外延并购策略积极。中教控股19年新收购4所学校并于当年即完成并表，使旗下运营学校总数增长至9所。新增学校拉动在校人数增加至17.01万人，使中教控股成为基于在校学生人数下中国最大的上市高等及职业教育机构，招生网络遍及中国内地所有省份。此外，19年生均学费同比增长49.79%，即价量齐升促成公司19年实现营收19.55亿元、调整后净利润8.41亿元。希望教育19年亦新并购4所学校，并新设1所技师学院，使公司整体运营学校达14所，稳居同类公司之首。新收购学校实现办学区域东拓北进，建成全国性招生网络体系，同时原有院校也扩大招生规模，最终使公司在2019-2020学年不论从在校生人数14.01万人或是在校生人数增速62.87%都创公司历史新高。此外，受益上市开支、购股权开支、利息开支等减少，希望教育成本增幅同比下降了26pct、行政费用同比下降35.5%、融资成本同比下降15.2%，即公司在实现收入增长的同时，成本管控有效，因此实现调整后净利润同比大幅增长56.99%。新高教集团19年为强化资