教育行业周报：高教板块业绩综述：分红及资金使用引发市场担忧

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年12月3日 高教板块业绩综述：分红及资金使用引发市场担忧 评级及分析师信息 行业评级：中性行业走势图 20%10% 0% -10%-202%021/042021/072021/102022/012022/04-30%-40%-50%-60% 教育（中信）沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 教育行业周报20221128-20221204 本周观点 本周高教板块发布年报业绩，在分红及资金能否自由使用方面引发了市场担心。（1）新高教集团、中教控股、中国科培仍维持了分红，分红比例分别为50%/44%/30%，中汇集团以股代息、希望教育暂不分红、宇华教育延迟业绩发布。 138487 （2）在资金使用方面，市场担心在选营选非之前，学校资金受到监管、及资金出境分红存在不确定性风险；但我们分析，通过VIE架构公司借款给学校、或提供服务进行关联交易，通过缴利息税后分红或归还境外母公司贷款转移至境外目前仍为正常。（3）选营选非方面，目前东北、江西已有过渡期办学许可证获批（中国科培已有学校获批），进度相对较快，其他省份处于可以提交申请、或仍处于征求意见中，广东省进展相对较慢；市场对选营选非需要补缴土地出让金及补税所需资金仍有担心。（4）从收入增长来看，希望教育收入增长30.9%增速最高、主要由于去年公司并购了6所学校，剔除并购收入贡献后，我们估计希望教育、中教控股内生增速为25%。而从9月新增报名人数来前瞻未来收入增长，我们估计行业平均增速在10%以上，其中中国科培由于广东理工教学评估、新高教贵州学校由于升本等影响对人数进行了一定控制。（5）行业仍在加大投入，从而毛利率、净利率均有下降，希望教育表观经调净利有所下滑，剔除去年1.79亿元一次性影响后仍增长11%。新高教集团所得税率计提较为充分，已达15%。 投资策略方面，（1）高教板块继续推荐中教控股、新高教集团；（2）K12学科培训推荐学大教育：公司是双减前少有的顺利完成定增的公司、在手现金充裕，高中一对一培训部分不受政策影响，初中部分已经剥离，公司近期也转型拓展至职业教育领域；（3）素质教育推荐盛通股份：乐博有望在疫情后复苏，叠加行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升；此外由于公司主业具备抗原检测盒子业务，近期受益于疫情改善。（4）职业培训类推荐传智教育（公司在进行了课程改革、营销改革等举措后，今年受疫情影响明显减小，Q3业绩超预期）、行动教育（公司上半年受疫情影响消课，下半年迎来修复），关注中公教育的协议班退款进展，若顺利完成有望迎来估值修复。 ►行情回顾：跑输上证指数0.57PCT 本周中信教育上涨1.19%，上证指数上涨1.76%，跑输大盘0.57PCT。2022年截至目前，中信教育指数下跌14.02%，上证指数下跌13.29%，跑输大盘0.73PCT。 ►新闻摘要：教育部统计中国慕课数量超过6.19万门，居世界第一；教育部表明国家智慧教育平台浏览量超过50亿人次，访客量达到8亿人；世纪鼎利与多所高校合作开设 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 鼎利学院；京东与科大讯飞就智慧教育达成战略合作。 风险提示 疫情影响的不确定性：疫情恢复进度对线下教育带来影响。教育行业政策变动风险：教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险：终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾4 3.行业新闻概览6 3.1.官方通告6 3.2.一级市场投融资8 3.3.公司新闻8 4.公司估值表12 5.风险提示12 图表目录 图1本周各主要指数涨跌情况（%）4 图2年初至今各主要指数涨跌情况（%）4 图3A股教育周涨跌幅排名（%）5 图4港股教育周涨跌幅排名（%）5 图5美股教育周涨跌幅排名（%）5 表1A股教育公司估值表（亿元人民币）12 表2港股教育公司估值表（亿元人民币）12 1.本周观点 本周高教板块发布年报业绩，在分红及资金能否自由使用方面引发了市场担心。（1）新高教集团、中教控股、中国科培仍维持了分红，分红比例分别为50%/44%/30%，中汇集团以股代息、希望教育暂不分红、宇华教育延迟业绩发布。 （2）在资金使用方面，市场担心在选营选非之前，学校资金受到监管、及资金出境分红存在不确定性风险；但我们分析，通过VIE架构公司借款给学校、或提供服务进行关联交易，通过缴利息税后分红或归还境外母公司贷款转移至境外目前仍为正常。（3）选营选非方面，目前东北、江西已有过渡期办学许可证获批（中国科培已有学校获批），进度相对较快，其他省份处于可以提交申请、或仍处于征求意见中，广东省进展相对较慢；市场对选营选非需要补缴土地出让金及补税所需资金仍有担心。（4）从收入增长来看，希望教育收入增长30.9%增速最高、主要由于去年公司并购了6所学校，剔除并购收入贡献后，我们估计希望教育、中教控股内生增速为25%。而从9月新增报名人数来前瞻未来收入增长，我们估计行业平均增速在10%以上，其中中国科培由于广东理工教学评估、新高教贵州学校由于升本等影响对人数进行了一定控制。（5）行业仍在加大投入，从而毛利率、净利率均有下降，希望教育表观经调净利有所下滑，剔除去年1.79亿元一次性影响后仍增长11%。新高教集团所得税率计提较为充分，已达15%。 投资策略方面，（1）高教板块继续推荐中教控股、新高教集团；（2）K12学科培训推荐学大教育：公司是双减前少有的顺利完成定增的公司、在手现金充裕，高中一对一培训部分不受政策影响，初中部分已经剥离，公司近期也转型拓展至职业教育领域；（3）素质教育推荐盛通股份：乐博有望在疫情后复苏，叠加行业预收款由年度改为季度、利好行业集中度提升；此外由于公司主业具备抗原检测盒子业务，近期受益于疫情改善。（4）职业培训类推荐传智教育（公司在进行了课程改革、营销改革等举措后，今年受疫情影响明显减小，Q3业绩超预期）、行动教育（公司上半年受疫情影响消课，下半年迎来修复），关注中公教育的协议班退款进展，若顺利完成有望迎来估值修复。 2.行情回顾 本周中信教育上涨1.19%，上证指数上涨1.76%，跑输大盘0.57PCT。2022年截至目前，中信教育指数下跌14.02%，上证指数下跌13.29%，跑输大盘0.73PCT。 图1本周各主要指数涨跌情况（%）图2年初至今各主要指数涨跌情况（%） 4% 3.20%3.05% 3%2.52%2%1.76% 1.19% 1%0% 0% -5% -10%-15%-13.29%-14.02%-20%-19.19%-25%-21.65%-30%-28.27% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图3A股教育周涨跌幅排名（%） 本周，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是方直科技、行动教育、科德教育。A股教育板块跌幅前三的个股分别是中国高科、ST文化、视源股份。 20% 15% 10% 15.89% 13.29% 8.62%7.03%6.53% 5% 0% 4.70%3.18%3.00% 1.60%1.21%0.85%0.40%0.00% -5% -10% -1.12%-2.09% -5.27% 资料来源：wind，华西证券研究所 港股本周教育板块上涨幅度前三的个股分别是银杏教育、卓越教育集团、建桥教育。 港股跌幅前三的个股分别是希望教育、澳洲成峰高教、华南职业教育。 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 15.38% 2.94%2.65% 1.24% 0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00% -4.17% -1.27%-1.91% -18.31% 图4港股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 图5美股教育周涨跌幅排名（%） 15.26% 5.59% 5.31% 3.76% 3.40% 0.41% 0.00% 0.00% 0.00% 2014.7413.7613.33 159.809.306.535.71 103.562.92 5 0 -5 -10-5.04-5.44-5.82-6.04-6.33-6.37 -15-9.65-9.67 -20-12.83-14.08 25% 20.00% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：wind，华西证券研究所 美股本周教育板块上涨幅度前三个股分别是高途集团、一起教育科技、美国公共教育。 美股跌幅前三的个股分别是红黄蓝、第一高中、朴新教育。 3.行业新闻概览 3.1.官方通告 1)【教育部：中国慕课数量超过6.19万门，居世界第一】 经过多年建设与发展，中国慕课数量快速增长。截至2022年11月，上线慕课数量超过6.19万门，注册用户4.02亿，学习人数达9.79亿人次，在校生获得慕课学分认定3.52亿人次，中国慕课数量和学习人数均居世界第一。据介绍，2020年成立世界慕课与在线教育联盟以来，组织超过10场全球在线教育对话活 动，开设了168门全球融合式课程，11个国家的13所世界著名大学实行了互认学 分，推出了8门英文全球公开课，吸引全球学习者730万，不断推动国际在线教育合作交流走向深入。 （来源：鲸媒体） 2)【教育部：国家智慧教育平台浏览量超过50亿人次，访客量达到8亿人】近日，教育部表示，国家智慧教育公共服务平台上线以来，定位愈发精准、 功能更加全面，基本形成了世界第一大教育资源数字化中心和服务平台。截至11 月底，平台网页版累计浏览量超过50亿人次，访客量达到8亿人，访问用户覆盖 了北美、南美、欧洲、亚洲、澳洲、非洲等六大洲200多个国家和地区，国际影 响力进一步扩大。自3月28日国家智慧教育公共服务平台正式上线以来，升级更 新6次，集成整合中小学、职业教育、高等教育三大资源平台，建成服务大厅，上 线6个专题，接入15个省级平台，形成“三平台、一大厅、一专栏、一专区”的格局。 （来源：鲸媒体） 3)【青岛：促进校地深度融合发展】 近日，青岛市委教育工委印发了《青岛市高等教育校地融合发展三年行动计划（2023－2025年）》，公布了未来青岛高等教育校地融合发展的路线图、重点工程和保障措施。根据《行动计划》，到2025年，青岛高校与地方协同发展机制将更加健全，交流合作平台更加丰富，学科专业建设及人才培养方向与青岛经济社会发展需求更加契合，高校重大项目建设及运行成效更加显著，在青高校及科教机构人才培养质量和科技创新能力大幅提升，服务区域经济社会发展能力和校地融合水平有效增强，初步形成“需求导向、产教融合、协同创新、联合育人”的具有青岛特色的高等教育校地融合发展格局。《行动计划》以促进校地深度融合为主线，聚焦平台机制建设、产教融合示范学科专业建设、高校重点项目建设三项工程。 （来源：鲸媒体） 4)【福建发布高等教育十年发展规划】 日前，福建省委教育工作领导小组印发《福建省高等教育十年发展规划 （2021—2030年）》。福建明确，加快构建“两区两带两核”高等教育发展新格局，谋划建设新型研究型大学、高水平海洋类本科学校。福建提出，强化专科层次职业教育主体地位，全面提升高职院校办学条件。稳步发展职业本科教育，支持优质高职院校升格为本科层次职业学校。 （来源：鲸媒体） 5)【安徽、陕西、广西和辽宁四省公布考研报名人数】 安徽省2023年硕士研究生招生考试共有23.21万名考生参加，比去年增长 7.04%；陕西省2023年考研报名人数17万1900人，比上年增加2.46%；广西省 2023考研报名人数突破9万人，比去年增加1.1万人，同比增长13.9%；辽宁省 2023年考研报考人数接近15万，略低于2022年考研报考人数。 （来源：鲸媒体） 6)【浙江：2025年努力