教育行业周报20241125-20241129：本周高教板块承压

2024年11月29日 本周高教板块承压 评级及分析师信息 行业评级：中性行业走势图 20%10% 0% -10%-202%021/042021/072021/102022/012022/04-30%-40%-50%-60% 教育（中信）沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 教育行业周报20241125-20241129 本周观点 本周中教控股发布24年报，FY2024公司收入/归母净利/经调整归母净利分别为65.79/5.02/19.71亿元、同比增长17.1%/-67.4%/3.3%，收入好于预期主要由于高教人数增长好于预期，经调净利略低于预期主要由于所得税率影响、但长期利于盈利质量提升，剔除影响后经调净利增长接近10%；归母净利大幅下降主要由于公司四川、陕西、澳大利亚学校就商誉及无形资产确认的非现金减值亏损17.18亿元，调整项合计为 17.40亿元（无形资产减值17.18亿元、汇兑收益0.26亿元、独立学院转设费用0.09亿元、校舍应付建设成本的公允价值变动0.39亿元），但不影响经调净利。目前账上商誉为24.94亿元。公司拟派发末期股息人民币10.28分，中期派息为 18.77分，分红率约为40%，年化股息率为8%。 本周新高教发布FY24业绩，报告期内杠杆比率由去年同期的76.9%上升至85.2%。公司计划以股代息方式派发末期股息，以保留现金支持业务发展和营运需要，避免增加资本负债比率。 中汇集团发布公告（11月22日）称，已拿出逾亿元购买三处地块，旗下华商职业学院通过公开竞拍方式竞得广东省江门市新会区三处地块的土地使用权。三处地块均位于崖门镇水背西南地段，土地使用性质均为高等教育。 本周天立国际控股发布FY24年报,核心业务保持较快增长，ROE创历史新高。FY2024集团总收入/年内利润/经调归母净利分别为33.21/5.56/5.77亿元、同比增长44.2%/66.3%/56.4%，业绩符合市场预期。派发末期股息4.07分，中期派息为4.17分，分红率维持30%，对应股息率 2.1%。1）核心业务教育服务及托管业务增长43%/53%，教育服务中包含游学高增；2）归母净利率提升高于毛利率主要由于行政开支下降及其他收入占比提升；3）合同负债有所增长，资本开支下降、ROE创历史新高。 投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长。同时继续推荐学大教育、科德教育、思考乐教育、天立国际控股；受益标的：新东方、好未来、高途教育、豆神教育、昂立教育、卓越教育集团、凯文教育。3.高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；4.推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略。5.公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 行情回顾：本周涨跌幅高于大盘1.52PCT 本周，中信教育上涨3.33%，上证指数上涨1.81%，高于大盘1.52PCT。2024年截至目前与年初相比，中信教育指数下跌2.03%，上证指数上涨12.29%，低于大盘14.32PCT。新闻摘要： 怀进鹏访问巴西；怀进鹏会见哈萨克斯坦教育部部长；中央组织部、教育部联合举办加快建设教育强国专题培训班。 风险提示 教育行业政策变动风险:教育行业政策变动影响K12，职教和高教板块公司的招生及收费等情况。招生人数不达预期风险:终端需求减弱或企业自身优势弱化等使招生困难。 正文目录 1.本周观点4 2.行情回顾4 3.行业新闻概览6 3.1.官方通告6 3.2.公司新闻7 3.3.海外新闻11 4.公司估值表12 5.风险提示12 图表目录 图1本周各主要指数涨跌情况（%）4 图224年初至今各主要指数涨跌情况（%）4 图3A股教育周涨跌幅排名（%）5 图4港股教育周涨跌幅排名（%）5 图5美股教育周涨跌幅排名（%）6 表1A股教育公司估值表（亿元人民币）12 表2港股教育公司估值表（亿元人民币）12 1.本周观点 本周中教控股发布24年报，FY2024公司收入/归母净利/经调整归母净利分别为65.79/5.02/19.71亿元、同比增长17.1%/-67.4%/3.3%，收入好于预期主要由于高教人数增长好于预期，经调净利略低于预期主要由于所得税率影响、但长期利于盈利质量提升，剔除影响后经调净利增长接近10%；归母净利大幅下降主要由于公司四川、陕西、澳大利亚学校就商誉及无形资产确认的非现金减值亏损17.18 亿元，调整项合计为17.40亿元（无形资产减值17.18亿元、汇兑收益0.26亿元、 独立学院转设费用0.09亿元、校舍应付建设成本的公允价值变动0.39亿元），但 不影响经调净利。目前账上商誉为24.94亿元。公司拟派发末期股息人民币10.28分，中期派息为18.77分，分红率约为40%，年化股息率为8%。 本周新高教发布FY24业绩，报告期内杠杆比率由去年同期的76.9%上升至85.2%。公司计划以股代息方式派发末期股息，以保留现金支持业务发展和营运需要，避免增加资本负债比率。 中汇集团发布公告（11月22日）称，已拿出逾亿元购买三处地块，旗下华商职业学院通过公开竞拍方式竞得广东省江门市新会区三处地块的土地使用权。三处地块均位于崖门镇水背西南地段，土地使用性质均为高等教育。 本周天立国际控股发布FY24年报,核心业务保持较快增长，ROE创历史新高。FY2024集团总收入/年内利润/经调归母净利分别为33.21/5.56/5.77亿元、同比增长44.2%/66.3%/56.4%，业绩符合市场预期。派发末期股息4.07分，中期派息为4.17分，分红率维持30%，对应股息率2.1%。1）核心业务教育服务及托管业务增长43%/53%，教育服务中包含游学高增；2）归母净利率提升高于毛利率主要由于行政开支下降及其他收入占比提升；3）合同负债有所增长，资本开支下降、ROE创历史新高。 投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑期招生增速维持较快增长。同时继续推荐学大教育、科德教育、思考乐教育、天立国际控股；受益标的：新东方、好未来、高途教育、豆神教育、昂立教育、卓越教育集团、凯文教育。3.高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股、新高教、东软教育、中国科培；4.推荐企业家商学院教育龙头行动教育，长期看好渗透率提升、公司大客户战略。5.公考培训领域看好抢份额逻辑，推荐粉笔，受益标的：华图山鼎。 2.行情回顾 本周，中信教育上涨3.33%，上证指数上涨1.81%，高于大盘1.52PCT。2024年截至目前与年初相比，中信教育指数下跌2.03%，上证指数上涨12.29%，低于大盘14.32PCT。 图1本周各主要指数涨跌情况（%）图224年初至今各主要指数涨跌情况（%） 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 3.33% 2.23% 1.66% 1.81% 1.32% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 19.83% 15.66% 12.87% 12.29% -2.03% 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 本周，A股教育板块上涨幅前三的个股分别是行动教育、新开普、盛通股份。A股教育板块跌幅前二的个股分别是佳发教育、*ST开元。 12%10.00% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 7.28% 3.80%3.72% 2.80%2.53%2.24%2.03%1.97%1.77%1.76% 1.17%0.85%0.84%0.71%0.71%0.67%0.63%0.50% 0.38%0.00%0.00% -0.16% -4%-1.74%-1.81% 图3A股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 港股本周教育板块上涨幅度前三的个股分别是立德教育、大山教育、枫叶教育集团。港股跌幅前三的个股别是新高教集团、中国新华教育、中国通才教育。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 13.73% 10.58% 3.83%2.51%2.43%1.14%0.94%0.19%0.00%0.00%0.00%0.00% -0.72%-1.37%-1.48%-1.51%-1.59%-2.42%-2.70%-4.25%-4.40% -5.13%-6.67%-7.47% -11.03% -16.46% -51.34% 图4港股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 美股本周教育板块上涨前三的个股为高途集团、华夏博雅、一起教育科技。 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 14.80% 3.56% 2.61% 2.38% 1.60% 1.09% 高途集团华夏博雅一起教育科技好未来新东方博实乐 2014.7413.7613.33 159.809.306.535.71 103.562.92 5 0 -5 -10-5.04-5.44-5.82-6.04-6.33-6.37 -15-9.65-9.67 -20-12.83-14.08 图5美股教育周涨跌幅排名（%） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业新闻概览 3.1.官方通告 1)【怀进鹏访问巴西】 11月25至27日，教育部部长怀进鹏访问巴西。此访旨在落实习近平主席访问巴西与卢拉总统在教育领域达成的共识，促进中巴教育交流合作全面提质增效，与巴西携手共建面向下一个“黄金50年”的教育伙伴关系。 在巴期间，怀进鹏与巴西教育部部长桑塔纳会谈，就建立部级磋商机制、卓越工程师人才培养、科研合作与成果转化及语言教学、基础教育、职业教育、数字教育等方面合作充分交流并达成广泛共识，签署两国关于高等教育学历学位互认的谅解备忘录、关于葡萄牙语教学领域合作的谅解备忘录。桑塔纳认为此访是中巴教育合作史上新的“里程碑”，将进一步拉紧中巴教育合作和人文交流纽带。 怀进鹏还访问了巴西利亚大学，与巴西农村发展部部长特谢拉等共同见证“中巴家庭农业机械化科技小院”揭牌；访问里约热内卢联邦大学，与巴西教育部副部长布拉西尔共同见证“中巴卓越工程师学院”“中巴科技创新中心”揭牌；出席中国高等教育展。 中国驻巴西大使祝青桥、驻里约热内卢总领事田敏分别出席上述活动。 （来源：中华人民共和国教育部） 2)【怀进鹏会见哈萨克斯坦教育部部长】 11月21日，教育部部长怀进鹏在出席世界职业技术教育发展大会期间会见了哈萨克斯坦教育部部长别伊谢姆巴耶夫，就进一步深化两国教育务实合作进行交流。 怀进鹏表示，在习近平主席和托卡耶夫总统战略引领下，中哈教育合作发展迅速，取得丰硕合作成果。中方愿与哈方共同推动成立上海合作组织数字教育联盟，建设中国—中亚教育部长会议机制，分享职业教育发展经验，推进地方教育机构在医学、农业、制造业等领域深化对哈合作，为促进两国教育合作、人文交流和双边关系发展作出更加积极贡献。 在世界职业技术教育发展大会期间，教育部副部长吴岩分别会见了埃塞俄比亚劳动与技能部长卡米勒，南非高等教育和培训部长恩卡巴内，白俄罗斯教育部第一副部长巴哈诺维奇，乌兹别克斯坦高等教育、科学和创新部副部长奥塔别克，塞尔维亚教育部国务秘书霍季奇等外宾。吴岩表示，中方高度重视与各国教育务实合作，愿分享交流教育发展经验，与各国进一步加强师生互访、校际交流，推进有关重点项目和平台建设，不断深化在高等教育、职业教育、数字教育等领域合作。 各位外宾祝贺世界职业技术教育发展大会取得圆满成