教育行业周报：政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary]  本周随笔·掌门教育赴美上市，在线1对1业务占主导 美东时间2021年5月19日，掌门教育正式向纽交所递交招股书，摩根士丹利、瑞士信贷、雪球等为其承销商，股票代码“ZME”。掌门教育由张翼创立于2005年，最早是一家专注于线下培训的教育机构。2014年，公司正式宣布向在线教育模式转型，公司凭借“在线1对1”模式的优质表现领跑K12在线教育行业。 在线一对一业务占营收主导地位，小班课或成第二增长曲线。公司凭借在线1对1业务的优质表现在竞争激烈的环境下进一步打开用户天花板，目前，公司拥有掌门1对1、掌门优课、掌门少儿等品牌。截至2020年12月，公司实现总营收52.54亿元，实现净收入40.18亿元，实现毛利18.14亿元，实现全年净亏损10.12亿元。  行业观点 关注《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式发布，历经多年修订，《民促法》最终发布，靴子正式落地，民办教育行业政策不确定性风险减弱，利好相关公司。重点关注高教相关投资机会，《民促法》对其相关收并购，关联交易等并未做出明确限制。相关高教类公司最大政策风险已消除，看好公司估值修复。关注港股：中教控股、希望教育等。近期K12辅导行业相关规范政策陆续出台，行业将面临进一步整顿，短期仍需警惕风险。我们仍维持之前判断，长期而言尾部中小机构挤出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙头机构。推荐豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。海外关注好未来、新东方、新东方在线。  板块表现 上周，中证教育指数上涨0.75%，沪深300上涨0.46%，创业板指数上涨2.62%。年初至今，中证教育指数下降8.79%，沪深300下降1.48%，创业板指上涨4.96%。  行业新闻 1. 红黄蓝2020年收入1.097亿美元，同比下降39.8%。2. 青团社完成数亿元C轮融资，将聚焦灵活用工后端管理。3. 教育部：建议3岁以下幼儿禁用电子产品。4. 我国劳动年龄人口8.8亿人，与2010年相比减少4000多万人。  投资建议 K12课外辅导行业逐步回归正轨，看好刚需逐步回暖，A股建议关注中公教育、豆神教育、昂立教育、科德教育。港股建议关注在线教育龙头：新东方在线。  风险提示 行业政策变动风险; 外延布局不及预期风险。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月21日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002607 中公教育 25.11 0.29 0.41 0.56 87 61 45 推荐 300010 豆神教育 6.17 0.04 0.01 0.3 154 617 21 推荐 300192 科德教育 11.79 0.33 0.59 0.79 36 20 15 - 600661 昂立教育 14.45 0.19 0.11 0.47 76 131 31 推荐 资料来源：公司公告、wind、民生证券研究院（未评级公司数据来自于wind一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：强超廷 执业证号： S0100519020001 电话： 021-60876718 邮箱： qiangchaoting@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生证券教育行业周报20210426：龙头业绩向好，K12培训行业砥砺前行 2. 民生证券教育行业周报20210419：政策利空释放，行业筑底期待回升 3. 民生证券教育行业周报20210412：“双减”政策陆续出台，行业或经历短期阵痛 [Table_Title] 教育行业 行业研究/周报 政策靴子终落地，关注相关港股高教板块机会 —教育行业周报20210524 教育行业周报 2021年5月24日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/教育行业 目录 1 本周随笔·掌门教育赴美上市，在线1对1业务占主导 ......................................................................................... 3 2 民生教育团队观点及市场走势概览 ........................................................................................................................... 3 2.1 行业观点 ....................................................................................................................................................................... 4 2.2 上周市场走势概览 ....................................................................................................................................................... 4 3 近期公告及重要新闻 .................................................................................................................................................. 7 3.1 重要公告 ....................................................................................................................................................................... 7 3.1.1 A股公司重要公告 ................................................................................................................................................... 7 3.2 重要新闻 ....................................................................................................................................................................... 7 4 风险提示 ...................................................................................................................................................................... 9 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 10 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/教育行业 1 本周随笔·掌门教育赴美上市，在线1对1业务占主导 美东时间2021年5月19日，掌门教育正式向纽交所递交招股书，摩根士丹利、瑞士信贷、雪球等为其承销商，股票代码“ZME”。掌门教育由张翼创立于2005年，最早是一家专注于线下培训的教育机构，其前身是“状元俱乐部”。2014年，公司正式宣布向在线教育模式转型，在大/小班课、1对1辅导等教育模式上，公司凭借“在线1对1”模式的优质表现领跑K12在线教育行业。公司表示，此次发行所得净收益的50%将用于巩固和强化现有的产品与服务，20%用于基础技术改善，10%用于品牌的市场推广、营销，剩余资金将用于其他一般开销。 在线一对一业务占营收主导地位，小班课或成第二增长曲线。公司凭借在线1对1业务的优质表现在竞争激烈的环境下进一步打开用户天花板，目前，公司拥有掌门1对1、掌门优课、掌门少儿等品牌。根据公司招股书，截至2020年12月，公司实现总营收52.54亿元，实现净收入40.18亿元，实现毛利18.14亿元，实现全年净亏损10.12亿元。其中，“在线1对1”业务的2020年全年净收入实现37.40亿元，占总净收入的93.1%，已然是公司最重要的业务部分；截至2021年Q1，公司“在线1对1”业务实现净收入1.79亿元，约占总净收入的87.3%。学生人数方面，掌门教育“在线1对1”业务的付费学生人数从2019年的38.05万人增至2020年的约54.5万人，增幅约为43.2%，2021年第一季度有付费学生13.36万人，较2020年同期的8.78万人，增长了 52.2%。2020年Q3，公司宣布推出小班课业务“掌门优课”，根据招股书，2020年全年小班课业务净收入为6271.4万元，占总营收的1.6%；截至2021年Q1，小班课业务收入占比迅速提升至7.8%，实现净收入1607.6万元，公司表示，掌门优课业务将有望成为公司的第二增长曲线。学生人数方面，2021年Q1，“掌门优课”的付费学生人数约29.44万，环比增长222.6%，净收入增长50.6%。 图1：2019Q1-2021Q1掌门教育营收及环比/同比增速 资料来源：公司招股说明书，民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 周报/教育行业 2 民生教育团队观点及市场走势概览 2.1 行业观点 关注《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》正式发布，历经多年修订，《民促法》最终发布，靴子正式落地，民办教育行业政策不确定性风险减弱，利好相关公司。重点关注高教相关投资机会，《民促法》对其相关收并购，关联交易等并未作出明确限制。相关高教类公司最大政策风险已消除，看好公司估值修复。建议关注港股：中教控股、希望教育等。近期K12辅导行业相关规范政策陆续出台，行业将面临进一步整顿，短期仍需警惕风险。我们仍维持之前判断，长期而言尾部中小机构挤出后，需求将向头部大型机构集中，利好头部龙头机构。推荐关注豆神教育、昂立教育，关注科斯伍德。海外关注好未来