钢厂高利润下仍有补库需求，防范冲高回落风险

【黑产掘金】周度报告 操作评级：2019年11月25日铁矿石周报相关报告：1、国投安信期货铁矿石周报20191104《关注供暖季环保执行情况，耐心等待新驱动》2、国投安信期货铁矿石周报20191111《大幅下跌后风险有所释放，关注供暖季政策落地情况》3、国投安信期货铁矿石周报20191118《钢厂高利润下库存偏低，后期仍有补库需求》国投安信期货黑金研投团队曹颖F3003925 Z0012043 张贺佳F3029227电话：010-57323854zhanghj@essence.com.cn★☆☆↑钢厂高利润下仍有补库需求，防范冲高回落风险行情回顾：截至11月22日，主力I2001合约收盘价650.5元/吨，环比上涨22元/吨/3.5%，I2005-2001价差下降5.5元至-53元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价87.8美元/吨，环比上升3.05美元/吨/3.6%；港口最便宜可交割品折盘面价672.3元/吨，主力合约贴水21.8元/吨/3.2%。供应方面：澳洲、巴西发货相对平稳，港口库存及预计到港量有所增加。截至11月22日，日均疏港降10.3万吨至306.1万吨；港口矿石库存增143.5万吨至12517万吨。发货到港方面，截至11月17日当周，澳洲对华发运量1386.6万吨，环比下降4.7万吨/0%；巴西总发货量671.1万吨，环比上升51.3万吨/8%；四大矿山总发货量1932.5万吨，上升113.2万吨/6%。北方六港到货量851万吨，上升38万吨/5%；北方六港预计到货量1053万吨，上升222万吨/27%。需求方面：高炉开工小幅下降，钢厂有所补库。截至11月15日，钢厂烧结粉矿库存为1506万吨，环比下降4万吨/0.3%;截至11月22日，全国、唐山高炉开工率65.33、65.22，分别-0.69、-2.17；截至11月15日，钢厂进口矿库存可用天数为25天。行情观点：（1）央行“意外”接连下调“利率”，宏观经济有望企稳、改善。上周，央行超市场预期的“意外”下调逆回购操作利率，及对房地产有影响的LPR5年期利率，显示之前提到的货币政策可能已经转向“宽松”，且根据目前国、内外形式判断，后期“利率”仍有下调空间和必要，宏观经济及市场情绪有望企稳、改善；但也需关注后续政治局等会议、PMI及中美谈判等宏观事件对市场情绪及黑色系品种走势的影响。（2）港口库存及预计到港量有所增加，但供给整体平稳。近期，疏港高位小幅下降而港口库存及到港量有所增加，但仍属正常波动，巴西、澳洲发运及地矿生产维持稳定，供给端整体维持稳定；虽然多数市场人士对长期巴、澳等海外发运稳中有增的担忧仍在持续，但短期情绪有所改善，应防范矿山生产、发运等突发事件对市场的影响。（3）钢厂持续高利润，较低库存下开始补库。近期，虽然重污染天气下，多地严环保使得高炉开工率小幅下降，但前期钢厂谨慎情绪使得厂内库存仍处于近年偏低水平，且钢厂利润处于今年偏高水平，市场情绪迅速扭转，使得部分钢厂出现上期报告提到的阶段性集中补库情况，期现货大幅上涨，根据测算，后期钢厂仍有一定补库需求，将对铁矿石市场形成一定支撑；但也应注意，短期期现货价格大幅上涨，基差迅速收敛后，应防范年底各地秋冬季环保政策执行情况、成材季节性回落及宏观事件和市场情绪等不确定性的可能影响。综合来看，随着地产、货币政策等持续向好，宏观经济有望企稳、改善；铁矿石供需较为平稳，期现货短期大幅上涨后基差迅速收敛，钢厂维持较高利润水平，库存虽有补充但仍处偏低水平，后期若维持正常利润水平及生产状况，则仍将有一定的补库需求，将对铁矿石形成支撑；因此，铁矿石短期震荡偏强，前期I01-05正套策略或多单可部分继续持有，谨慎者可逢高适当降低持仓，防范冲高回落风险。风险提示：应防范突发宏观经济事件，各地秋冬季环保制定及执行等情况变化，及矿山检修、停产等事件对行情的冲击。国投安信期货有限公司1转载请标明出处 一、期货行情周收盘价650.50597.50556.0084.5478.6274.73【价差结构】SGX 10个月2.7i2001i20054.00%3.68%2.83.322.0i200917.5周涨跌幅期货-现货2.84%-84.803.50%-21.803.25%-116.30-0.173.78%-0.03第一部分 行情概览SGX 2个月周涨跌16.5SGX 6个月（期货-现货）/现货-0.13650.5 597.5 556.0 628.5 581.0 538.5 4505005506006507002001合约2005合约2009合约本周上周数据来源：wind，国投安信期货图2 铁矿石2005-2001价差图1 主要合约跨期价差结构图3 铁矿石2009-2005价差图4 铁矿石内外盘价差图6 焦炭、铁矿石主力合约比价3456789102016-032017-032018-032019-03螺纹钢/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货图5 螺矿主力合约比价1234562016-032017-032018-032019-03焦炭/铁矿石主力合约比价数据来源：wind，国投安信期货-200-150-100-500501001502002019-072019-092019-11元/吨铁矿石主力合约-新加坡掉期数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-15元/吨I1709-1705I1809-1805I1909-1905I2009-2005数据来源：wind，国投安信期货-150-100-5005010005-2806-2607-2408-2109-2210-2711-2412-2201-20元/吨I1905-1901I1805-1801I1705-1701I2005-2001数据来源：wind，国投安信期货数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2转载请标明出处 二、现货行情日照港87.80719.60718.50701.10672.30781.50743.50712.50795.00【价差结构】周涨跌周涨跌幅近一年涨跌幅近一月涨跌幅普氏指数3.053.60%0.98%16.91%PB粉14.22.01%-3.91%14.35%纽曼粉10.91.54%-4.34%12.79%麦克粉10.91.58%-5.70%14.37%金步巴粉12.01.82%-6.35%16.82%卡拉加斯粉26.13.46%1.27%3.61%巴西混合粉19.62.71%-4.47%12.50%罗伊山粉 34.85.14%-1.79%国产铁精粉-5.0-0.62%-8.62%3.92%图7 动力煤、铁矿石主力合约价差10,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,00010,000510,0001,010,0001,510,0002,010,0002,510,0003,010,00010-1410-2110-2811-0411-1111-18铁矿石期货成交量铁矿石期货持仓量数据来源：wind ，国投安信期货-400-300-200-10001002003002016-032017-032018-032019-03动力煤-铁矿石主力合约价差数据来源：wind，国投安信期货图8 铁矿石总成交量、总持仓量注：1、普氏指数为62%铁品位的中国北方CFR价格指数，单位为美元/干吨。2、PB粉、纽曼粉、麦克粉、金步巴粉、卡拉加斯粉、巴西混合粉及罗伊山粉均为符合交割标准的粉矿，以上价格已经折为盘面对应的标准交割品，单位为元/干吨。3、国产铁精粉价格也已折算到盘面交割品对应价格，单位为元/干吨。-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2018-012018-072019-012019-07主力合约升贴水幅度数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.61.71.82018-112019-022019-052019-082019-11国产铁精粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货11.11.21.31.41.51.62018-112019-022019-052019-082019-11PB块矿/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图9 铁矿石主力合约升贴水图10 国产精粉/PB粉比价图11 PB块矿/PB粉矿比价图13 PB粉/超特粉比价11.11.21.31.41.51.62018-112019-022019-052019-082019-11卡拉加斯粉/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图12 卡粉/PB粉比价图14 钢坯-生铁价差数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3转载请标明出处 第二部分 基本面数据182124273033362017-112018-052018-112019-052019-11大中型钢厂进口矿库存可用天数数据来源：mysteel，国投安信期货图15 全国高炉开工率图17 钢厂进口矿库存可用天数图16钢坯、PB粉比价图19 钢厂进口烧结粉矿库存图20 钢厂国产烧结粉矿库存304050607080901002018-062018-092018-122019-032019-062019-09河北全国唐山数据来源：wind，国投安信期货808590951002015-062016-062017-062018-062019-0664家样本钢厂烧结中进口矿配比(%)数据来源：wind，国投安信期货20304050607080130014001500160017001800190020002018-112019-022019-052019-0864家样本钢厂进口矿烧结粉矿总库存(万吨）库存消费比（右轴）数据来源：wind，国投安信期货51015202550607080901001101202018-112019-022019-052019-0864家样本钢厂国产矿烧结粉矿总库存（万吨）库存可用天数（右轴）数据来源：wind，国投安信期货图18 64家样本钢厂进口矿配比11.21.41.61.82018-112019-022019-052019-082019-11PB粉/超特粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货3456782018-112019-022019-052019-082019-11钢坯/PB粉比价数据来源：mysteel，国投安信期货图13 PB粉/超特粉比价020040060080010002018-112019-022019-052019-082019-11钢坯-生铁价差（唐山，元/吨）数据来源：wind，国投安信期货图14 钢坯-生铁价差国投安信期货有限公司4转载请标明出处 03060902017-052017-112018-052018-112019-05大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货3005007009001100130015002018-112019-012019-032019-052019-072019-09北方港口铁矿石到货量巴西发货量万吨数据来源：mysteel，国投安信期货020040060080010002018-112019-012019-032019-052019-072019-09力拓发货量（万吨）必和必拓发货量（万吨）FMG发货量（万吨）淡水河谷发货量（万吨）万吨数据来源：mysteel，国投安信期货0204060802018-052018-112019-05大型矿山中型矿山小型矿山数据来源：mysteel，国投安信期货图21港口矿石库存图25 国产矿山产能利用率图26国产矿山铁精粉库存图23 澳洲、巴西发货量图24 四大矿山发货量25%30%35%40%45%8000100001200014000160002018-0520