铜期货周报：短期防范风险事件，下游补库限制回落空间

铜期货周报 短期防范风险事件，下游补库限制回落空间 广发期货APP 微信公众号 作者：张若怡 联系人：于培云 联系方式：020-88818068 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 本本报报告告数中据所来有源观为点W仅i供nd参、考S，M请M务、必Bl阅oo读m此b报er告g、倒广数发第期二页货的发免展责研声究明中。心2023年8月13日 主要观点 本周策略 上周策略 近期盘面回调主要交易国内强预期降温，虽然政策底显现，但进出口、物价指数、社融等经济金融数据都显示当前内生需求处于弱复苏状态。并且，地产和信托暴雷事件打压市场风险偏好。美国劳动力市场具备韧性，软着陆预期较强，且经济强于欧元区等国，美元反弹。 产业供需两端都有修复。供应端，8月国内冶炼集中检修结束，预计产量创新高；俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。需求端，7月南网及国网均有新订单增量，8月集中交货；空调渐入淡季，部分企业进入设备检修和休假阶段，消费支撑转弱；地产前期保交楼提振竣工，但前端仍然偏弱，需要关注相关政策落地情况。LME铜库存持续增，Cash/3M维持贴水结构；国内进口铜集中到货令升水走跌，但盘面回调后，下游逢低采买，升水再度回升，社会库存低位。精废价差走弱至900元/吨附近，有利于精铜消费。 总体上，宏观预期主导盘面，短期需要防范风险事件扰动，铜价偏承压，但下游逢低补库限制回落空间。下周沪铜主力核心区间参考67000-69000元/吨。 区间操作，主力参考 67000-69000元/吨 区间或短线操作，主 力核心参考68000~70000元/吨，关注下游采购节奏 行情观点 目录 01铜行情回顾 02宏观基本面 03产业基本面 04总结与展望 铜行情回顾 行情回顾 继惠誉下调美债信用评级后，上周穆迪又下调了一些中小型银行的信用评级，并将6家左右美国大型银行列入下调观察名单，市场避险情绪再起。随后穆迪表示虽然下调了一些银行的评级但仍然认为美国银行业仍然强劲。短期来看“银行信用”危机对铜价造成的影响有限。周内沙特宣布石油生产份额不会回复且将持续减产至9月，推升原油价格保持强势，令市场担忧推升美国通胀，美元指数在一定时间内还会保持相对强势，将对铜价持续造成压制。欧元区，当前欧元区经济如履薄冰，多国经济停滞不前，高通胀以及信贷收紧更加限制了居民的支出，居民消费持续走弱，市场认为明年一季度欧元区将陷入经济衰退。国内7月出口呈现负增长，外需持续不足；7月CPI和PPI双双负增长，反映国内消费需求仍然不足；7月社融数据偏弱，市场重回悲观情绪。基本面，进口货源流入，对现货升贴水造成一定冲击，且随着宏观利好政策预期逐步降温，铜价重心下移，下游拿货积极性提高，精铜杆的周度开工率有所回升。整体看，上周铜价震荡偏弱，不过国内68000下方点价较多，限制回落空间。 沪铜主力合约（元/吨） LME3个月铜（美元/吨） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 宏观基本面 6 80美国:ISM:非制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI:商业活动 美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业 70 60 50 40 30 8-04 -06 08 20 美国Markit制造业和服务业PMI（%） 美国GDP（%） 40 80 Markit制造业PMI Markit服务业PMI：商务活动 70 60 5040 30 20 10 0 美国:GDP:不变价:折年数:同比 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 30 20 10 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 0 -10 -20 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -30 美国：制造业持续收缩，服务业具备强韧性 美国ISM非制造业PMI（%） 美国ISM制造业PMI（%） 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 -40 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 美国非农就业和平均时薪（千人；%） 美国职位空缺与失业人数（千人；%） 7月新增非农低于预期，失业率小幅回落，薪资增速偏强，通胀和加息预期上升 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2018-10 2018-12 美国:登记失业人数:季调 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 美国新增非农就业人数（千人） 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 美国:职位空缺数:非农:总计:季调 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 美国平均时薪同比 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 职位空缺与失业数比 2.50 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2023-06 8 7 6 5 4 3 2 1 0 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2020-10 美国当周初次申请失业金人数（人） 美国失业率和劳动参与率（%） 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 美国失业率（左轴） 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 美国劳动参与率（右轴） 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 62.60 3.50 2023-06 63 63 62 62 61 61 2023-07 本报告数据来源为Wind、SMM、Bloomberg、广发期货发展研究中心 美国房价（美元；%） 美国20个大中城市房价增速（%） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 30%25 美国:成屋销售:中位价 成屋销售中间价同比（右轴） 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比 美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比 25%20 20% 15 15% 10%10 5% 5 0% 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -5%0 新屋销售环比增加，房价有回升迹象；租金通胀见顶回落 美国新屋销售（万套） 美国成屋销售（万套） 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -5 居民储蓄给予消费一定支撑 美国耐用品新增订单（百万美元；%） 美国居民储蓄（十亿美元） 美国密歇根大学通胀预期（%） 美国:密歇根大学:通胀预期变化 美国:密歇根大学:5年通胀预期 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国:Sentix投资信心指数 美国信心指数 6120 100 5 80 4 60 340 220 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 10 -20 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0 -40 -60 欧元区：7月PMI下滑，服务业仍在荣枯线上方，但制造业持续收缩 欧元区PMI（%） 欧元区工业生产（%） 欧元区消费（%） 欧元区信心指数（%） 30 20 10 2018-03 2018-06 2018-09 0 -10 -20 -30 欧盟:工业信心指数: