游戏行业周报：游戏版块Q3净利润环比增长，现金流明显改善

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  板块一周表现回顾： 上周沪深300指数上涨1.43%，传媒版块上涨0.52%，跑输沪深300指数0.91个百分点。游戏版块上涨0.17%，跑输沪深300指数1.26个百分点，跑输传媒板块0.35个百分点。个股方面，上周涨幅较大的有三七互娱（+9.83%）、美盛文化（+9.54%）、掌趣科技（+6.21%）；上周跌幅较大的有游久游戏（-10.70%）、盛天网络（-8.79%）。  行业动态数据： 手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：问道（吉比特）、完美世界（完美世界）、神雕侠侣2（完美世界）、新诛仙（完美世界）、一刀传世（三七互娱）、精灵盛典（三七互娱）、权力的游戏（游族网络）、三国群英传（星辉娱乐）。新游方面，上线第二周的我的英雄学院（掌趣科技）iOS畅销榜排名Top40左右。 新开测手游：本周新开测游戏数量超过50款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共9款，其中2款游戏正式上线。这两款游戏分别为吉比特旗下吉游社发行的《下一把剑》以及由巨人网络研发、腾讯发行的《龙珠最强之战》。  公司公告及行业新闻： 华纳兄弟将与网易联合开发移动游戏《哈利·波特：魔法觉醒》 三大运营商5G套餐详情出炉：资费128元起 新一批进口游戏版号下发，腾讯Switch游戏等12款获批  投资建议： 近日，2019年三季报已经正式披露完毕。截至三季度末，游戏版块31家上市公司合计实现营收638亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润115亿元，同比增长2.15%，业绩表现继续领跑传媒行业各子版块。分季度来看，Q3游戏板块净利润环比增长11%，经营性现金流净额较二季度末环比大幅增长93%。净利润环比增长同时现金流情况大幅改善主要是因为上半年版号审批重开后进入市场的新游戏数量较多，导致前期推广费用较高影响了利润率，而与渠道间的账期又导致游戏所产生的现金流主要在三季度才得到确认。当前时点，我们从三个方向继续看好游戏板块未来表现：1、版号审批加速，新游市场持续回暖；2、电子竞技产业政策利好不断；3、5G时代临近，VR/AR、云游戏等领域有望迎来高速发展期。短期内建议重点关注三季报业绩高增长标的。 增持 ——维持 日期：2019年11月5日 行业：传媒-游戏 分析师： 胡纯青 Tel： 021-53686150 E-mail： huchunqing@shzq.com SAC证书编号：S0870518110001 近期行业指数与沪深300指数比较 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%传媒 沪深300 游戏版块Q3净利润环比增长，现金流明显改善 ——游戏行业周报 证券研究报告 /行业研究/行业动态 23160026/43348/20191105 17:03 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  风险提示：监管进一步趋严、行业增速下滑、行业竞争加剧、商誉减值风险 重点关注股票业绩预测 公司名称 股票代码 股价 EPS PE 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 吉比特 603444 264.22 10.06 12.45 14.45 26.26 21.22 18.29 增持 三七互娱 002555 18.22 0.48 0.98 1.13 37.96 18.59 16.12 增持 宝通科技 300031 12.53 0.69 0.95 1.16 18.16 13.19 10.80 增持 数据来源：Wind、上海证券研究所（股价为11月1日收盘价） 23160026/43348/20191105 17:03 行业动态 3 2019年11月5日 一、 上周行情回顾 上周沪深300指数上涨1.43%，传媒版块上涨0.52%，跑输沪深300指数0.91个百分点。游戏版块上涨0.17%，跑输沪深300指数1.26个百分点，跑输传媒板块0.35个百分点。 图 1 上周行业市场表现（%） 数据来源：Wind 、上海证券研究所 个股方面，上周涨幅较大的有三七互娱（+9.83%）、美盛文化（+9.54%）、掌趣科技（+6.21%）；上周跌幅较大的有游久游戏（-10.70%）、盛天网络（-8.79%）。 图 2 上周个股市场表现（%） 数据来源：Wind 、上海证券研究所 二、 行业动态数据 手游榜单排名：上周进入iOS畅销榜TOP50的上市公司相关游戏包括：问道（吉比特）、完美世界（完美世界）、神雕侠侣2（完美世界）、新诛仙（完美世界）、一刀传世（三七互娱）、精灵盛典（三七互娱）、权力的游戏（游族网络）、三国群英传（星辉娱乐）。新游方面，上线第二周的我的英雄学院（掌趣科技）iOS畅销榜排名1.43 0.01 0.52 0.17 0.000.200.400.600.801.001.201.401.60沪深300 创业板 传媒(申万) 网络游戏指数 -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00三七互娱 美盛文化 掌趣科技 金科文化 巨人网络 天润数娱 中青宝 昆仑万维 富春股份 凯撒文化 宝通科技 奥飞娱乐 电魂网络 完美世界 迅游科技 中文传媒 艾格拉斯 中文在线 天舟文化 世纪华通 恺英网络 顺网科技 浙数文化 吉比特 冰川网络 游族网络 星辉娱乐 盛天网络 游久游戏 23160026/43348/20191105 17:03 行业动态 4 2019年11月5日 Top40左右。 图 3 中国区IOS畅销榜TOP50内游戏（A股上市公司部分） 数据来源：AppAnnie、上海证券研究所 新开测手游： 本周新开测游戏数量超过50款，包括归属于A股上市公司名下的游戏共9款，其中2款游戏正式上线。这两款游戏分别为吉比特旗下吉游社发行的《下一把剑》以及由巨人网络研发、腾讯发行的《龙珠最强之战》。 表 1 新开测手游 开测时间 游戏名称 游戏厂商 关联上市公司 游戏类型 测试类型 平台 11.05 龙珠最强之战 巨人网络 巨人网络 RPG 首发 Android 11.05 迪士尼梦之旅 分众游戏 分众传媒 消除 删档测试 Android 11.05 那些需要守护的 掌趣上游 掌趣科技 RPG 删档二测 Android 11.05 超级实况 要玩网络 大唐电信 体育 删档测试 Android 11.05 魔法守护战 炫彩互动 号百控股 策略塔防 删档内测 Android 11.06 圣迹 神奇时代 天舟文化 SLG 删档封测 Android 11.07 新笑傲江湖 完美世界 完美世界 RPG 删档内测 Android 11.07 下一把剑 吉游社 吉比特 益智消除 公测 iOS、Android 11.08 命运守护-战歌 三七游戏 三七互娱 RPG 删档内测 Android 数据来源：GameRes、上海证券研究所整理 三、 近期公司公告 表2 游戏版块公司2019Q3业绩汇总（单位：百万元） 1611162126313641465110.2810.2910.3010.3111.1完美世界 神雕侠侣2 精灵盛典 问道 三国群英传-霸王之业 新诛仙 我的英雄学院:入学季 一刀传世 权力的游戏-凛冬将至 23160026/43348/20191105 17:03 行业动态 5 2019年11月5日 代码 简称 2019Q3 营业收入 2018Q3 营业收入 同比增长率% 2019Q3 归母净利润 2018HQ3 归母净利润 同比增 长率% 002602.SZ 世纪华通 10934.53 6228.08 18.12 2009.21 879.75 -15.13 002555.SZ 三七互娱 9559.88 5534.81 72.72 1555.84 1218.35 27.70 600373.SH 中文传媒 8666.22 8988.90 -3.59 1273.46 1206.79 5.52 002624.SZ 完美世界 5812.19 5513.09 5.43 1475.52 1317.40 12.00 002247.SZ 聚力文化 2288.91 2869.91 -20.24 -7.29 350.09 -102.08 300418.SZ 昆仑万维 2698.14 2668.94 1.09 945.50 739.85 27.80 002174.SZ 游族网络 2642.19 2622.96 0.73 705.28 682.80 3.29 300459.SZ 金科文化 1821.19 2007.86 -9.30 641.12 755.81 -15.17 600633.SH 浙数文化 2014.60 1324.69 51.29 414.09 399.58 3.48 002558.SZ 巨人网络 1945.78 2879.65 -32.43 717.68 993.03 -27.73 300031.SZ 宝通科技 1769.28 1547.42 14.34 232.77 221.60 5.04 300043.SZ 星辉娱乐 2059.91 2240.18 -8.05 339.11 212.50 59.58 603444.SH 吉比特 1555.14 1159.90 34.07 669.94 506.89 32.17 002517.SZ 恺英网络 1503.88 1734.78 -13.31 71.34 492.38 -85.51 002354.SZ 天神娱乐 1037.74 1868.39 -44.46 -406.17 251.32 -261.61 300315.SZ 掌趣科技 1201.88 1581.98 -24.03 344.95 516.35 -33.19 300148.SZ 天舟文化 752.21 685.81 9.68 114.38 182.22 -37.23 002699.SZ 美盛文化 1009.19 620.76 52.19 90.72 113.15 -17.20 600634.SH *ST富控 735.91 596.80 23.31 -662.38 -449.53 -47.35 002425.SZ 凯撒文化 603.61 436.71 38.22 203.12 186.01 9.20 002619.SZ 艾格拉斯 522.65 548.24 -4.67 241.29 350.27 -31.11 002464.SZ 众应互联 460.33 593.80 -22.48 78.14 114.61 -31.82 603258.SH 电魂网络 484.77 319.72 51.62 141